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中国海油研究报告：从国内海上油气龙头向全球一流能源企业迈进。中国海油是中国最大的海上原油及天然气供应商，也是全球最大的独立 油气勘探及生产企业之一。中国海油立足中国，布局全球，公司资产遍 及世界四十多个国家和地区，截至 2022 年，公司净证实储量为 62.39 亿桶当量。丰富的油气储备资源和稳健扩张的产能以及全球优质资产的 布局为公司未来发展奠定坚实基础。

供给收缩迎来高能源价格时代，上游资产稀缺性持续提升

供给端方面，由于 1）全球原油产能缺乏弹性，2）各国政府及国际能源 巨头推动能源转型在原油天然气领域资本支出减少，3）欧佩克 （OPEC）与俄罗斯等主要产油国追求平衡财政预算持续减产，4）近期 巴以冲突、俄乌战争等地缘政治因素带来的不确定性等因素，导致未来 全球原油供给收缩。需求端方面，中美为代表的主要经济体韧性强，下 游炼化产业处于高负荷运转状态，交通领域需求支撑较强。短期内考虑 到日益增长的能源需求以及新能源技术短期内难以大规模替代传统能 源，预计石油需求到达峰值不早于 2030 年，在此之前全球原油天然气 需求预计将持续增长。

我们认为原油、天然气供需矛盾持续，预期原油、天然气价格仍将保持 坚挺，上游资产仍将维持较好的盈利水平。中国海油资产遍及印度尼西 亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、 英国、巴西、圭亚那、俄罗斯和阿联酋等世界四十多个国家和地区，将 充分受益高油气价格。

海洋油气开发潜力大，积极资本开支推进增储上产

海洋油气资源勘探是全球油气产量的主要增长点。我国海洋油气资源储 量丰富，探明程度远低于世界平均水平，未来开发潜力较大。中国海油 是国务院授权唯一一家拥有海洋油气开采许可的企业。近年来，中国海 油持续践行积极的资本开支以保证增储上产战略目标的实现，坚持增储 上产，布局全球的战略，自 2016 年起资本持续增长。截止 2022 年，公 司资本开支由 2016 年的 487 亿元提升至 1025 亿元，复合年均增长率 CAGR 达 13.09%。2023 年中海油将全年资本支出预算提高到 1200 亿 元（164 亿美元）至 1300 亿人民币（178 亿美元）的历史新高。在持 续资本开支保障下，公司储量与产量增长速度行业领先。公司储量寿命 达到 10 年，连续 6 年稳定在 10 年以上，储量替代率上升至 182%。近 三年来公司储量年均复合增长率 CAGR 达 6.4%，处于全球领先位置。 根据 2024 年战略展望，公司到 2026 年将达到 8.1-8.3 亿桶产量目标。