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百隆东方研究报告：高分红率色纺纱龙头，看好24年业绩拐点向上。公司是全球色纺纱行业龙头。公司主营色纺纱，配套生产部分坯纱。根 据公司财报，2022 年公司纱线产量达 19.11 万吨，根据棉纺行业协会 数据，2022 年国内色纺纱企业营收排名榜中，公司位列首位。

色纺纱行业未来发展空间大。根据 wind，2023 年我国纱产量达 2234 万吨，观研天下披露色纺纱占比约 15%。未来伴随色纺纱技术在梭织 上的应用比例提升、符合环保趋势、下游以运动服饰为代表的行业景气 度高，根据华孚时尚 2020.6.8 的《非公开发行股票募集资金使用可行 性分析报告》公告，色纺纱行业 2021-2025 年预计年增长 10%。

公司 24Q1 业绩有望拐点向上，24H2 增速有望快于 24H1。(1)下游主 要海外品牌客户库存去化顺利，带动需求改善。(2)预计 24Q1 开始， 看好公司毛利率环比逐季提升，主要收益于高毛利率的色纺纱销售占 比有望提升，此外色纺纱产品毛利率有望回升。(3)2023 年基数前高后 低，预计 24H2 业绩增速有望较 24H1 加快。

看好公司长期业绩增长。根据公司财报，(1)前五大客户与第一大客户 占比不断提升,公司越南选址毗邻第一大客户申洲国际(根据官网)，加 深绑定并进一步优化成本。(2)公司产能持续扩张，39 万锭项目第一个 8 万锭生产车间已于 2022 年 8 月投产，目前越南百隆总产能约 118 万 锭。百隆越南盈利质量优秀，产能结构优化有望驱动公司盈利能力改 善。(3)公司持续开发功能性差异化产品，提高产品力与附加值。

公司分红比率高，近三年分红率达 53.72%。根据 wind，公司上市以来 现金分红 12 次，近三年累计现金分红 17.73 亿元，分红率达 53.72%。