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核能产业专题研究及行业跟踪：解析高温气冷堆的综合应用。相比传统三代压水堆，高温气冷堆在热电联产、内陆发电、核能制氢等领域具 备优势。随着高温气冷堆的应用前景逐渐拓展，其经济价值有望持续提升，成 为中国核电未来发展中的一大重要堆型。预计未来随着高温气冷堆技术的商运 推广，将对产业链形成较强的拉动作用。考虑到高温气冷堆产业链各生产环节 进入交付周期，我们看好相关产业链的投资机会。重点推荐纽威股份、久立特 材，建议关注：中国核建、中核科技、中密控股等。

高温气冷堆在热电联产具有广阔应用空间。高温气冷堆具有固有安全性、堆芯 出口温度高、热效率高等特点，能够通过热电联产满足不同层次的热力需求。此 外，高温气冷堆产出的高温蒸汽可涵盖石化行业的主要用汽需求，同时有效缓解 我国碳排放压力。根据人民政协网，目前一台 60 万千瓦的高温气冷堆每年可以 减少二氧化碳排放约 300 万吨，减少能源消费约 100 万吨标准煤。

高温气冷堆在内陆发电中彰显优势，有望大规模替代 30 万 kw 以下火电机组。 高温气冷堆具备小型化、高安全性和模块化特点，能够灵活配置装机容量；固有 安全性高，能够在安全事故情况下紧急停堆，厂址选择更加灵活；污染气体流出 物含量低，对环境更友好。高温气冷堆在火电厂址复用方面前景广阔，我们以高 温气冷堆替代 30%的火电机组测算，未来火电复用核电装机容量约为 64.750GW。

高温气冷堆技术可实现大规模、工业化、低成本地制取绿氢，是未来氢气大规 模供应的重要解决方案。目前高温气冷堆的主要制氢路线包括甲烷、烃类蒸汽 重整、高温蒸汽电解（SOEC 等）以及热化学循环（碘硫循环和混合硫循环） 等。其中核能甲烷蒸汽重整制氢的经济性已与灰氢打平，根据《Hydrogen Production Using Nuclear Energy》（IAEA 发布）测算，截至 2013 年底，高 温气冷堆甲烷蒸汽重整制氢的生产成本有望达到 1.25 美元/kg，与传统制氢技术 成本持平，其余制氢技术路线仍有待进一步降本。此外，核能制氢可被广泛应用 于直接还原炼铁、合成氨、煤液化、石油精炼等多个领域。

行情回顾：根据 Wind，2024.1.1-2024.1.14，核能核电指数上涨 1.72%，跑赢 沪深 300 指数 6pct。核能细分行业中，核电材料、核电设备、核电建设、核电 运营商期间涨跌幅分别为-4.2%、-1.83%、-0.43%、8.28%。

行业信息：2024 年 1 月 1 日，中核集团旗下中国核电投资控股的秦山核电基地 9 台核电机组 2023 年度平均能力因子达到 96.8%，在全球 6 台机组及以上核电 基地中位列第一，创造了同类基地安全稳定运行的新纪录。1 月 8 日，由中国核 动力研究设计院自主设计、研发和制造的华能海南昌江核电 3 号机组安全级 DCS 设备正式发运。