蓝思科技研究报告：消费电子平台型企业，AI时代海阔天空.pdf

蓝思科技研究报告：消费电子平台型企业，AI时代海阔天空。蓝思科技：消费电子外观件龙头，深耕多年业绩放量加速。蓝思科技系 全球消费电子智能终端视窗与外观防护功能部件行业龙头,产品方向包 括智能手机与电脑、新能源汽车及智能座舱类、智能头显与智能穿戴类 及其他智能终端类，能够提供各类产品的结构件、模组及组装，涵盖玻 璃、蓝宝石、陶瓷、塑胶、碳纤维等新材料。公司 2023Q1-3 的营业收 入 为 339.08 亿 元 ， yoy+7.07% ； 归 母 净 利 润 为 16.49 亿 元 ， yoy+117.23%。尽管 2023 年上半年消费电子行业需求仍然萎靡，但进 入 Q3 以来，华为及小米新机发布带动市场回暖，大客户新机也进入生 产旺季。叠加公司新能源汽车业务进展顺利，产能利用率持续攀升，盈 利能力改善明显。Q1 及 Q2 毛利率均明显同比改善，Q3 单季毛利率/ 净利率同比有所降低主因 2023 年大客户新机发布较往年有所推迟，部 分订单滞后所致，但环比有所改善。2023 年 9 月 24 日公司《关于向激 励对象授予限制性股票的公告》推出股权激励计划，作为行权条件，以 2022 年为基准，公司 2023 年归母净利润增长率需达 20%，2024 年则 为 40%。

消费电子：复苏趋势明朗，创新动力不竭。全球智能手机 Q3 出货同比 转正，复苏趋势有望持续。据 ifind 数据，全球智能手机 2023Q3 出货 量达到 3.03 亿部，同环比+0.3%/+14.1%。2023Q3 同比增速转正，且 2024 年 AI、潜望镜、5.5G、卫星通讯等多重助力，市场有望从复苏转 为成长。此外，AI 大模型突破以来，AIPC、平板电脑等系重要终端， 2024 年有望推出新品。

消费电子外观材质多样，玻璃质地较好，对 5G 的干扰小，同时成本不 高，因而被手机、电脑、手表等终端广泛应用。盖板玻璃主要分为 2D、 2.5D 和 3D，各有不同的应用场景。伴随消费需求走向高端，出于对材 质、性能等方面追求，手机等终端的应用也从 2D 向 2.5D、3D 演化。 3D 触控防护玻璃盖板与 OLED 屏幕的适配程度更高，搭配在 OLED 屏幕上可以使屏幕尺寸看起来更大，具备更好的视觉效果。OLED 快速 渗透，3D 玻璃盖板的应用有望进一步加速。而折叠屏、VR 等市场正 处于快速发展通道，公司有望持续受益。

智能手机行业复苏背景之下，公司核心客户销量增长明显。三季度以来， 华为 Mate60 系列及小米 14 系列新机发布，在终端市场中引起强烈反 响。苹果方面，尽管 2023 年新机发售日期较往年稍晚，且在中国市场 遭遇华为和小米的竞争压力，但苹果在全球有良好的客户基础和强大的 创新实力， iPhone 的收入份额在 2023 年三季度达到 43%，是有史以 来三季度最高收入份额记录。公司系消费电子玻璃领域龙头，玻璃业务 系公司最主要收入来源，凭借多年深耕积淀的技术实力，已切入苹果、 华为、小米等公司产业链。公司继续精研横向拓展，材质上形成玻璃、 蓝宝石、金属、陶瓷、塑胶为一体的矩阵，可以满足智能手机、智能手 表、笔记本电脑、平板电脑等多个终端不同需求。2023 年上半年，在 消费电子行业需求萎靡、汽车行业竞争较激烈的背景之下，公司逆势实 现利润增长，足见垂直整合、降本增效、产能利用率提升带来的盈利能 力改善力度之强。展望未来，随着黄花园区、湘潭园区产品逐步导入， 量产逐步开启，其他园区产能利用率持续提升，降本增效步履不停，公 司业绩有望持续放量。