中国神华研究报告：神华20年复盘，估值有望重塑.pdf
- 上传者：小老王
- 时间：2024/01/11
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中国神华研究报告：神华20年复盘，估值有望重塑。深度复盘 20 年神华之路，是煤炭行业的缩影。我们认为神华过去的 20 年之路，既是自身一体化运营造就的独特优势，公司的不断拼搏 发展，更是过去 20 年煤炭行业的缩影，随着盈利的趋于稳定，公司 开始大幅度提升分红率，市场认同度不断加强。
换个思路看神华估值,仍有提升空间。我们认为神华稳定的永续现金 流一方面来源于核心资产的长存续久期；另一方面，煤炭销售以长协 为主，在当前长协定价机制稳定及公司一体化运营弱化周期性波动背 景下，盈利的稳定性也居行业前列。同时，神华保持高额分红将可能 是母公司及资本市场的共同诉求。
换个思路看煤炭行业：长期视角下供需格局或维持稳定，盈利中枢将 越发清晰。我们认为从中长期的视角，供给端可能失去了向上弹性； 而需求端，我国“富煤贫油少气”的资源特征，以俄乌冲突下的欧洲 为鉴，依然要坚持以煤炭为主，保障国家能源安全。而价格 2023Q3 在供给与需求双重压力下，市场价格维持在 800 元/吨，或成为中期 价格的底部，行业盈利中枢将越发清晰，有望助力估值的抬升。
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