纺织服饰行业2024年度策略:优选稳健服饰公司,关注制造公司拐点.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2023/11/28
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纺织服饰行业2024年度策略:优选稳健服饰公司,关注制造公司拐点。2023 年以来可选消费弱复苏叠加板块估值修复,品牌服饰/纺织制造板块跑赢大 盘,后续基本面表现仍然是股价表现的核心催化因素。2023 年 1~10 月我国限额 以上服装鞋帽针纺类/社零总额同比 2022 年增长 10.2%/6.9%,但同比 2021 年 增长 2.4%/7.5%,叠加估值修复原因服饰板块跑赢沪深指数。当下细分板块运动 鞋服/大众服饰/中高端服饰/成衣制造板块估值均处于近年来中枢偏下位置,2024 年可选消费延续弱复苏趋势背景下,基本面较好标的估值有望进一步回升。
消费趋势如何判断?1)消费群体——消费力仍在恢复过程中:我国消费者信心指 数 2023 年 9 月为 97(2022 年 4 月下探至 85+,此前维持在 110+);消费意愿 方面,高收入人群消费意愿变化倾向好于中低收入群体,仍然呈现 K 型复苏趋势, 我们判断高线城市表现更明显。2)品类特征——高端功能性品类需求升级,细分 专业领域品牌表现突出(女子健身、户外产品等),安踏集团旗下迪桑特和 kolon 品牌 2019~2022 年营收 CAGR 为 37%;男装消费具备韧性,2023Q3 比音勒芬/ 报喜鸟/海澜之家/九牧王收入同比 2022 年分别+22%/+15%/+5%/+11%。3) 渠道特征——线上竞争加剧,线下门店求效率提升,奥莱业态强劲增长。
基于以上股价复盘及上述消费趋势判断,我们提出如下投资主线:
主线一——稳健成长型公司具备长期投资价值。1)赛道成长性:运动鞋服赛道短 期流水稳健,2023Q4 终端复苏同时营运状况也将处于持续改善过程中,若库存消 化顺利 2024 年增长仍然值得期待,中期市场竞争聚焦产品以及品牌力,小众运动 兴起拉动长期赛道景气度。我们核心推荐【安踏体育、李宁】,当前股价对应 2024PE 分别 18/13 倍,推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】,当前股价 对应 FY2024PE 为 16 倍。关注特步国际、361 度。2)渠道红利拉动下,我们推 荐中长期具备持续成长性的优质标的【比音勒芬、报喜鸟、波司登】,对应 2024 年 PE 分别为 16/11/12 倍。
主线二——关注基本面稳健、低估值+高分红公司。服装产业发展成熟,品牌商 普遍以轻资产模式为主、具备稳定的商品及渠道管理能力,未来盈利情况、现金 流、分红情况均有望保持稳健。在高股息率的基础上,我们根据历史表现,优选 品牌服饰板块净利率水平较高且稳健性较好的个股:推荐大众男装龙头【海澜之 家】,对应 2024 年 PE 为 10 倍;推荐家纺龙头【罗莱生活】,对应 2024 年 PE 为 10.5 倍,关注家纺龙头【富安娜】,wind 一致预期对应 2024 年 PE 为 11 倍。
主线三——关注拐点来临、业绩具备弹性的公司。当下海内外下游品牌商处于库 存去化过程中,订单谨慎态度或有缓解,2023Q1~Q3 服饰制造公司表现逐季改 善,2023Q4 及 2024Q1 情况需要持续跟踪,我们判断制造公司有望在 2024 年迎 来业绩拐点。推荐成衣制造龙头【申洲国际】,对应 2024 年 PE 为 20 倍、辅料 龙头【伟星股份】,对应 2024 年 PE 为 18 倍;关注鞋类制造龙头【华利集团】、 棉袜制造龙头【健盛集团】,对应 2024 年 PE。
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