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兆易创新研究报告：乘风国产升级产品，穿越周期引领创新。NOR Flash产品结构持续优化，有望进一步提高市占率。2022年公司存储业务占比 59.36%，NOR占公司存储业务的主要部分，当前公司产品主要应用在消费电子。根据 ICInsights数据，2021年华邦、旺宏和兆易创新三家存储厂商的市占率分别为35%、33% 和23%。中长期公司在nor在产品结构与客户结构上发力，打开新的成长空间。其一，公司 在NOR产品上覆盖512K-2GB，针对不同应用市场需求提供大容量、高性能、高可靠性、 高安全性、低功耗、小封装等多个系列产品，不断巩固消费电子龙头优势地位。其次，公 司积极拓展工业控制、汽车电子、网络通讯领域应用，NOR业务有望进一步提高市场份额。 短期内公司也迎来消费电子复苏周期，库存或将逐步去化，毛利有望改善。

与国内龙头厂商合作发挥产业协同效应，自研利基DRAM，业务或将高速发展。2019年公 司定向增发43.24亿元布局DRAM业务，研发1Xnm级的DRAM技术。2021年上半年，公司 推出自有品牌利基型DRAM产品DDR3L、DDR4，主要面向消费类、工业控制类及车规等 市场。公司与合肥长鑫发挥优势互补，在DRAM上实现多种合作模式，保障产能稳定。 Trendforce统计，2021年全球利基型DRAM市场规模约为90亿美元，占DRAM总体市场规 模的10%左右。利基DRAM国产化需求旺盛，公司DRAM业务有望迎来高速发展期。

国内高端MCU领域领军者，有望充分受益国产化替代。根据Yole数据，2022年全球MCU 市场中，英飞凌、瑞萨电子和恩智浦均以18%的市场份额并列前三，前十厂商除新唐科技 和华大半导体外，其余均是美国、日本、荷兰等海外企业，CR7市占率达90%，行业集中 度较高。兆易创新从2013年起步，10年间将MCU家族的规模扩充至41个产品系列、超过 500款MCU产品，2023年上半年，公司推出了国内首款基于Arm® Cortex®-M7内核的 GD32H系列超高性能微控制器，应用于电源、储能、机器学习和人工智能等诸多工业及高 端消费领域。公司产品中工业占比较高，随着客户库存去化以及行业景气复苏，叠加消费 和汽车前装应用产品出货量增长，MCU业务有望实现底部周期复苏与产品内生增长。