AI如何重塑PC生态？.pdf

AI如何重塑PC生态？我们认为生成式 AI 的出现，会改变过去 40 年一直保持稳定的以 Wintel(Windows + Intel）联盟为核心的 PC 生态。从应用角度，连接企业数 据库的知识问答，基于个人信息的文生图工具和个人助手等可能成为第一批 AI PC 应用；从芯片角度，对 AI 应用支持更好的 ARM 芯片可能在 2-3 年之 后占据全球 20%以上重要份额；从 PC 品牌角度，新的应用和更多的芯片供 应商会缩短换机周期和提升毛利率。国内 PC 产业链投资，建议把握 AI PC 发展及 ARM 化（联想，小米，比亚迪电子，江波龙，聚辰股份），国产化 （芯海科技，江波龙）两条主线。

应用：基于私域数据的知识问答，文生图工具有望成为首批杀手级应用

我们认为当前 AI PC 应用尚处于雏形阶段，能成为杀手级的 AI PC 应用或需 具备以下特征：1）采用基于企业或个人的私域数据的定制化大模型，端侧 落地能够有效满足企业对数据隐私保护需求；2）对内容生成速度有较高要 求，云端大模型无法完全保证；3）对成本敏感的高频应用，例如 AI 助手。 因此，我们认为目前能够展望的 AI PC 杀手级应用或有：连接企业/个人数 据库的知识问答、图像生成与处理工具、AI 个人助手（例如微软 Copilot）。

芯片：AI PC 改变 PC 芯片格局，2-3 年后 ARM 芯片占比可能超过 20%

目前一台 PC 通常需要以下芯片：1）一颗内置 GPU 功能的 x86 架构的 CPU， 2）DRAM 运行程序，3）NAND 用来存储数据。根据华泰对 Intel、AMD、 英伟达的客户端业务收入统计，2022 年 PC 用 CPU/GPU 市场 538 亿美金， 其中 Intel 在 CPU 上市占率 71.5%；据 IDC 数据，2022 年 PC DRAM/NAND 市场 210 亿美金。AI 大模型的出现对 PC 用芯片提出新的需求。具体包括 1） 专用的 NPU 或者 GPU 上以执行实时 AI 应用，2）新增 8G 以上的 DRAM 以执行大模型离线推理。我们认为，ARM 架构 CPU 具备低功耗、高性能等 特点，符合 AI PC 发展趋势，在 2-3 年之后有望在全球 PC 芯片市场占据一 个重要份额（>20%）。

品牌：AI PC 缩短 PC 换机周期，芯片选择增加利好品牌毛利提升

根据 IDC 数据和华泰预测，受市场需求及全球宏观经济较为疲软等影响， 1-9 月全球 PC 销量同比下滑 17%，预计全年销量下滑 13%到 2.52 亿台。 在 AI PC 上市以及 Office Copilot 等 AI 大模型应用逐步成熟的推动下，我们 预计 2024 年全年 PC 销量有望增长 6%到 2.67 亿台，其中 AI PC 占比在单 位数。芯片供应的多元化将为产品设计提供更大空间，并有望提升产品毛利。

A/H 市场 PC 产业链投资机会：把握 ARM 架构和国产化两条主线

我们认为国内 AI PC 产业链的投资路径脉络可以遵循两条路径。第一，AI PC 对行业的推动，尤其是 PC 芯片从 x86 向 ARM 架构演化带来的产业机会， 包括：品牌（联想，小米），结构件（比亚迪电子），存储（江波龙，聚辰股 份）。产业链相关的公司还包括：代工/系统集成（华勤，闻泰，中科创达）， 结构件（长盈精密）。第二，PC 生态国产化的机会，包括：江波龙（存储） 和芯海科技（PC EC/PD 协议芯片）等。产业链相关公司还包括：国产 CPU/GPU（龙芯，海光），国产操作系统和软件（金山办公，福昕软件）， 以及国产其他半导体（杰华特、通富微电）等。