宏观年度策略:高利率下新兴市场能否保持韧性?.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2023/11/20
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宏观年度策略:高利率下新兴市场能否保持韧性?概要:美元加息周期通常会冲击新兴市场经济体。虽然美联储本轮加息的速 度和幅度创过去四十年之最,但除个别国家外,新兴市场整体表现出较强韧 性。本文复盘了新兴市场经济体韧性的来源,并剖析明年新兴市场经济体面 临的机遇和挑战。 美元加息周期通常会冲击新兴市场经济体。1978-1981 年,美国联邦基金利 率从 7% 左右上升到接近 20%,1982 年爆发拉美债务危机;1994 年 2 月 至 11 月,美联储累计加息 250 个基点,爆发墨西哥比索危机;1997 年美 国政策利率维持在 5.5%左右的相对高位,爆发亚洲金融危机;2013 年缩减 恐慌导致新兴市场经济体资本外流,且汇率大幅贬值。 本次加息周期,新兴市场国家维持韧性的原因可能有四个方面,具体看,
“重启”脉冲推动新兴市场很多指标短期修复,名义增长上升对冲了 融资成本压力。
推进宏观审慎监管。本次加息周期中,巴塞尔 III 下银行跨境资本流动 受到更严格监管,银行渠道资金净流入相对温和;多数新兴市场经济 体财政、外债、汇率等方面没有出现过大失衡。
中国产业链重塑,叠加全球供应链更为多元化,中国和西方国家对东 盟、南亚、拉美等地区直接投资比率上升(参见《中国出口产业链的 升级与重塑》,2023/4/16)。
部分新兴市场国家比联储更早加息,通胀可控,有降息空间,带来缓 冲。 总体而言,中国以外的新兴市场国家明年增长和金融稳定或将面临更大的 挑战,我们综合外债、汇率、财政、通胀、杠杆率等指标合成了新兴市场 脆弱性监控系统,部分拉美和东欧国家脆弱性更高,如阿根廷、匈牙利和 土耳其等。2024 年随着疫后重启的“脉冲”消失,财政紧缩压力上升,2024 年新兴市场实际和名义增长可能会整体减速。IMF 预计,2024 年巴西、墨 西哥等增速或分别放缓 1.6pct/1.1pct 至 1.5%/2.1%。同时,新兴市场财政 扩张空间收缩;而全球美元无风险融资利率高企,将进一步边际收紧新兴市 场的金融条件。
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