军工行业2023Q3业绩总结:子行业业绩分化明显,看好航空装备行情修复.pdf
- 上传者:子虚乌有
- 时间:2023/11/20
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军工行业2023Q3业绩总结:子行业业绩分化明显,看好航空装备行情修复。2023 年三季度报告披露已收官,子行业表现分化明显。根据统计,SW 国防 军工指数 23 年 Q3 营收+7.2%(5/31),归母净利润+4.2%(13/31)。以 SW 国防军工指数成分股为研究对象,前三季度营收或归母净利润增速超过 30%的军工企业共 40 家。军工行子行业分化加大,其中,航空装备板块 23 年 Q3 营收增速为+11.0%,归母净利润增速为+15.7%;航海装备板块 23 年 Q3 营收增速+15.1%,归母净利润增速+235.3%。
航空装备产业链凸显增长韧性,下游总装表现突出,看好航空装备行情修复。 航空装备板块近年保持稳定的增长,23 年 Q3 总装环节表现较好,盈利能力 呈现改善迹象。根据各家上市公司发布的 23 年预计关联交易额度情况,相关 上市公司 23 年预计关联销售、关联采购额度相较 22 年预计额度及 22 年实际 发生额度普遍有稳定增长,预计航空产业链增长韧性有望保持。其中,在产 业链环节中:1)上游材料领域具备显著的规模效应,2)下游主机厂随着定 价机制改革持续推进呈现毛利率提升的趋势。均具备较大的业绩弹性。今年 行情来看,SW 航空装备自年初下跌 15.00%,PE(TTM)估值为 43.05,5 年分位点 0.57%。我们认为,三季报表明航空装备板块不改增长韧性,而行 情与基本面存在较大背离,具备较强配置价值。
航发产业链增速高于行业增速,看好发动机下游的增速提升。根据统计,航 空发动机产业链 2023 前三季度营收+15.9%,归母净利润+9.9%。航空发动 机产业链相关公司 23 前三季度表现突出,中游和下游增速明显高于航空装备 产业链整体增速,较航空产业链整体呈现更强的成长属性。对比产业链各环 节的业绩情况,一方面,产业链上游材料及零部件&加工环节增速显著高于中 游分系统和下游总装环节,呈现率先放量和景气度高涨的迹象。另一方面, 发动机产业链中下游相对上游来讲具有一定的后置性,同时其具有竞争格局 的绝对垄断趋势、批量效应明显、拥有定价权等特点,看好未来航空发动机 下游整体业绩增速的提升。
卫星产业链增速高于航天、军工电子板块增速,产业链处于高景气阶段。根 据统计,卫星产业链相关公司 2023 前三季度营收+14.1%,归母净利润 +14.3%。统计结果显示,卫星产业链 2023 前三季度业绩保持快速提升,利 润端增速高于收入端。卫星产业链业绩增速明显高于航天装备及军工电子行 业,处于高景气阶段。我们认为,大国安全与商业价值双重驱动着卫星互联 网的发展,在轨道与频率资源日益紧张的背景下,其建设有望加速;另外, 制约产业链发展的关键技术攻关不断取得突破,将推动卫星互联网从短期的 大国安全向长期更广阔的商业市场进军。
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