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涛涛车业研究报告：休闲车龙头，品类拓展+渠道开拓开辟第二曲线。公司为国内休闲车企龙头，第二批国家级专精特新“小巨人”企业，产品横跨电动滑板 车、电动平衡车、电动自行车、全地形车、越野摩托车、电动高尔夫球车等重要品类，通 过持续的品类升级、拓展、创新打造休闲运动、智能出行、特种作业等方面的科技服务供 应商。2022 年实现营收 17.7 亿，2018-2022 年营收 CAGR 为 30%。2022 年实现净利润 2.1 亿，2018-2022 年净利润 CAGR 为 52%。

公司布局产品市场空间广阔，电动自行车市场规模有望超过千亿美元

1）电动滑板车：据 QY Research 统计，2020 年全球电动滑板车总产值达 12 亿美元，预计 2027 年达到 33 亿美元，2021-2027 年复合增长率为 15%。2）电动平衡车：根据 EVTank 统计，2020 年全球电动平衡车出货量达到 1032 万台，同比增长 24%。3）电动自行车：根 据 Markets and Markets 数据，2022 年全球电动自行车市场规模为 497 亿美元，预计 2027 年将达到 806 亿美元，2022-2027 年复合增长率为 10%。4）全地形车：根据 Statistia 数 据，ATV 和 UTV2030 年全球市场空间约 193 亿元。5）高尔夫球车：全球市场规模预计从 2021 年的 16.9 亿美元增至 2028 年的 25.5 亿美元，2021-2028 年 CAGR 为 6%。6）越野摩 托车：根据 Off-road Motorcycles, Statista 数据，市场规模将以 6%的 CAGR 从 2023 年的 75.6 亿美元增至 2027 年的 96 亿美元。

核心逻辑：品类拓展+供应链优势+立体渠道布局，加速开辟第二曲线

品类拓展：公司通过对下游需求的深刻理解不断延伸产品线，2022 年在北美上市的 G5 等 系列滑板车受到市场欢迎，2023 年的 G6 款等也将陆续发布。公司的电动高尔夫球车、电 动自行车和 300cc 等大排量全地形车也已开始销售，将成为后续销售增长新引擎。

供应链优势：公司多个核心零部件实现自主生产，核心零部件如发动机自制比例达 50%以 上。背靠“永武缙”五金产业聚集区，生产所需大部分原材料或部件均可就近采购，借助区 位优势对上游供应商具备较强的议价能力，自制平均成本与外购平均单价差异率平均为 30%左右，增厚利润空间。公司凭借对核心零部件生产技术的积累，实现产业链纵向一体 化，提升发展上限。

立体渠道布局：公司采用“线下批发零售+线上电商平台”双线并进，配合“国内生产、海外 仓储、海外销售、当地服务”的销售模式，搭建全渠道、贴近消费者的销售模式。线上渠 道充分结合自有网站和第三方网站（如亚马逊、EBAY 等）销售；线下渠道已入驻沃尔 玛、TARGET、ACADEMY、BESTBUY 等大型专业商超，公司拟建的“营销网络建设项 目”将新建电动自行车营销网络、智能电动低速车营销网络、高端品牌全地形车营销网络 等 3 个营销中心，拉近公司产品与用户的距离，增强线下销售能力同时提升品牌影响力。