瑞联新材研究报告：显示材料顺势而为，电子化学品打造新增量.pdf

瑞联新材研究报告：显示材料顺势而为，电子化学品打造新增量。液晶材料积累丰富，OLED 材料增量显著。公司以液晶单晶材料合成起 步，技术路线丰富，目前公司已开发各类单体液晶化合物超过 900 种，自主研 发的合成路线超过 1900 种。经过多年的客户积累，公司与全球知名的混晶厂 商均建立了合作关系，诸如 Merck、JNC 和国内三大混晶厂商江苏和成、诚志 永华、八亿时空的战略合作伙伴，液晶材料盈利能力整体稳定。同时，公司还 大力发展 OLED 前端材料，目前已开发 OLED 前端材料化合物超过 1800 种， 自主研发的合成路线超过 2300 种，生产的 OLED 前端材料已实现对发光层材 料、通用层材料等主要 OLED 终端材料的全覆盖，是国内极少数能规模化生 产 OLED 材料的企业，且目前已能够规模化量产全系列氘代发光材料（红绿 蓝）。随着 OLED 在小屏幕电子产品的应用超过 LCD、在大屏幕产品占比增 加，市场空间逐步增长。作为国内领先的显示材料生产企业，公司顺势而为， 大力发展 OLED 前端材料，相关业务增量显著。

公司着手 GMP 验证，构建“中间体+原料药”生产一体化战略。截至 2022 年年底，公司共有医药管线 140 个，其中终端药物为创新药的项目 103 个，仿 制药项目 32 个，未知 5 个，产品技术和数量积累丰富。同时，为推进“中间 体+原料药”一体化的 CMO/CDMO 战略，公司于 2021 年开始建设瑞联制药 原料药项目，目前原料药一期车间已建成并投入使用，并于 2022 年 11 月取得 《药品生产许可证》，当前正在准备 GMP 认证，公司有望能在 2024-2025 年认 证通过。在通过 GMP 认证后，公司有望能够生产价值量较高的原料药，实现 医药板块盈利能力的快速成长。

勇攀光刻胶、聚酰亚胺单体技术高峰，电子化学品有望成为第二成长曲 线。公司依托显示材料积累的经验和技术，拓展了多种电子化学品类型，包括 半导体光刻胶单体、TFT 平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等， 终端应用领域主要为半导体和液晶显示面板。随着半导体及显示面板的快速 发展，对于半导体光刻胶、面板用光刻胶等需求日益增长，全球光刻胶市场规 模有望超过 100 亿美元。但目前国内能够生产合格光刻胶产品的企业较少，多 数需求依赖进口满足，因此高端材料国产替代空间较大。公司勇攀技术高峰， 已经开发出多款相关产品，预计在后续陆续通过产品及客户验证后，电子化学 品板块有望成为公司第二成长曲线，推动公司发展。