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开能健康研究报告：高端水处理设备开拓者，全球化+自主品牌贡献成长。高端人居水处理设备开拓者，全产业链完备布局。开能健康在国内开创家庭“全屋净水” 理念，覆盖整机全产业链，核心部件自主制造率达 90%，并通过“数字化工厂”、规模化 生产等建立成本优势。公司享有国际声誉，为欧美地区水处理设备核心供应商，近三年海 外收入规模不断提升，海外收入占比均超过 60%，海外市场净水机渗透率高、消费者对净 水概念接受程度高、消费习惯养成，开能以其性价比优势适应良好，近三年在北美收入增 长较快。

净水器市场空间广阔，全屋净水释放活力。我国净水器终端市场阶段性表现低迷，2022 年行业销额 185 亿元，但从中长期而言，我国居民对饮用水安全的需求持续增长，且我国 净水器普及率仅 23%，与欧美的 80%相比仍具较大市场空间。随着疫情等影响因素的逐 渐消减，叠加消费者对净水认知的提升、健康意识的提高的驱动下，我国净水器市场景气 度有望持续回升，同时，场景化用水需求带动净水系列产品从单一向全屋全场景延展，对 于全屋净水系统的需求逐渐提升。行业格局分散，节能、智能等新政策出台后，行业集中 度及高端净水器渗透率有望提升。

跨国并购开拓海外市场，打造全球化服务。公司海外市场优势主要为三点：一站式的产品 服务、欧美发达国家认证体系、客户的维系与开拓。海外市场线下为重要渠道，公司通过 并购完善对北美等地区本土渠道布局：2018 年收购加拿大 Canature N.A. Inc.，北美地区 销售收入贡献由 2019 年的 3.24 亿加元快速提升到 2022 年的 5.82 亿加元，带动北美地 区收入占比达到 1/3；2019 年通过 Canature N.A.Inc.完成对加拿大 Envirogard Products Limited 的收购，进一步增强在北美地区的竞争力。

服务型收入、M2C 自主品牌发展贡献未来成长。1）滤芯更换等服务型收入贡献未来增长。 滤芯属于耗材，且随着终端市场的不断扩大，滤芯更换需求会加速放大。对标海外成熟水 处理公司，其服务收入占比均较高，滤芯更换为主的后续客户服务市场空间较大。根据我 们测算，至 2030 年净水器滤芯更换市场规模达到 532 亿元，是目前市场规模的 1.4 倍。 2）发展 M2C 自主品牌。2021 年起公司着重发力 C 端，2022 年自主品牌营收 2.7 亿元， 占国内营收的 46%，公司 C 端业务发展取得显著成果，并对高低线城市差异化营销，高线 城市采取 DSR+直销模式，低线城市扁平化经销商管理，以“千城千商”为目标。