辰光医疗（430300）研究报告：国内唯二MRI超导磁体独立供应商，新拓光伏市场.pdf

辰光医疗（430300）研究报告：国内唯二MRI超导磁体独立供应商，新拓光伏市场。MRI 系统核心硬件国产化先驱。公司为早期科研专家创业企业，从 MRI 系统射频探测器 起步，成为飞利浦全球战略供应商；后产品线逐步拓展至超导磁体、梯度，现产品体系覆 盖 MRI 系统超 90%核心硬件，解决产业链一批“卡脖子”难题。新部件推出形成营收接 力，20~22 年营收 CAGR 为 15%，生产端规模效应显著，期间归母净利 CAGR 为 117%。

成长逻辑：MRI 领域困境反转+新增长点，中长期关注公司 3.0T 从部件至整机的研发进 度；特种磁体领域新拓光伏级工业市场，MCZ 磁模块潜在业绩弹性大。

MRI 领域：大型医疗设备配置证管理放松，1.5T 及以上 MRI 系统采购转由市场配置，做 大蛋糕同时也加剧整机厂竞争，尤其加大 GPS 降本压力，国产核心部件厂有望充分受益。 超导磁体国内仅公司与宁波建信具备量产能力，市场份额有望随下游增长持续扩大。公司 射频探测器细分种类多、序列宽，可适配国内外主流整机厂主流机型。公司掌握第五代线 圈核心技术，新开发的云线圈系列产品对标 GE“AIR 线圈”，居世界领先水平。从核心部 件至整机，公司在今年推出自有品牌 Farol 1.5T 产品。Farol 1.5T 具备部件自制优势，相 较友商相似规格产品，公司整机性能在多个核心技术指标上占优，或成为业绩新增长点。 3.0T 为 MRI 系统升级换代方向，当前国产整机自制率与部件国产化率均低。公司对 3.0T 研发同样执行“核心部件-整机”策略，部件方面，已具备 3.0T 超导磁体、梯度线圈研制 能力；3.0T 射频线圈已有成熟产品；正在研制 3.0T 谱仪软件。

特种磁体领域：公司与隆基电磁合作开发光伏 MCZ 用磁模块。MCZ 法能从源头抑制硅熔 体氧含量的增加，是大直径（300mm 以上）半导体级单晶硅制备的主要方法。主要因 P 型电池对硅片品质要求不高，光伏领域 MCZ 法的商业化进度不及半导体。进入 23 年， TOPcon 扩产提速，产业界对光伏 MCZ 技术的研究投入加大，旨在达到成本与效益的最 优解。磁体设计存优化空间，未来两年推动成本向下的驱动力至少包括优化线圈设计、多 部件结构参数及匀场技术的使用。公司在 20 年实现磁控直拉单晶超导磁体中鞍型线圈的 制造，22 年与隆基电磁签订 2000 万元热处理超导磁体合同，现产品处于客户测试阶段。