2023年下半年行业比较投资策略：数字经济为主线，顺周期左侧布局.pdf
- 上传者：一树梨花
- 时间：2023/07/06
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2023年下半年行业比较投资策略：数字经济为主线，顺周期左侧布局。2023H1复盘：“数字经济+中特估”引领行情。上半年A股窄幅震荡结构性行情明显、港股回调，上证指数、恒生指数、恒生科技、创业 板指数、科创50涨跌幅分别为：3.7%、-4.4%、-5.3%、-5.6%、4.7%；大类板块中科技（TMT）(25%)>先进制造（2.3%）>周期（- 2.0%）>金融地产（-3.1%）>消费（-6.5%）>医药医疗（-6.0%）。
综合景气、估值、筹码、政策和市场交易特征，对各大产业链配置逻辑梳理进行综合打分，建议关注数字经济的第三波行情、总量顺周期 行业的左侧布局机会。
股、债、汇市综合看A股资产估值对于经济未能强劲复苏的预期较为充分，市场风险偏好临近底部区域。
（1）当前15个申万一级行业（大多是顺周期行业）回调至上证3000点以下的时间窗口（2022年4月和10月的位置）。
（2）上证指数PE（TTM）13. 0倍和PB 1.2倍，分别处于历史42%分位和22%分位；创业板指数PE（TTM）33倍和4.6倍，当前PE（TTM） 处于历史低位5%分位，创业板指数ERP当前处于历史均值加两倍标准差以上（以上为6月30日数据）。
（3）人民币汇率接近2022年10月底的水平。
（4）PPI下探到-4.5%附近的年份：99年、02年、09年、15年、20年，除了02年之外这几年市场均实现上涨。
（5）工业企业利润增速和A股市场估值领先于库存增速见底。按照过去6轮经验，上证指数年度最低点大致领先库存低点：8、12、10、9、 5、11个月。中性谨慎假设下2024Q1去库结束，当前从库存周期的角度而言，A股市场的风险偏好接近底部附近。但库存增速开始低于5% 至去库结束期间，上证指数震荡为主。
（6）盈利周期转折年份，往往市场预期差大或是趋势外推，引发市场过度反映。但对比23Q1与23Q2货币政策执行报告以及2024年全球 经济增速环比下降的预期，后续稳增长政策紧迫性和概率扩大。
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