永新股份研究报告:稳定与成长兼具的塑料包装头部企业.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2023/06/29
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永新股份研究报告:稳定与成长兼具的塑料包装头部企业。国内包装材料头部企业,深耕塑料软包领域 30 年。公司围绕彩印复合软包装及薄膜业务, 拓展真空镀铝材料、油墨等配套产业,纵向延伸产业链,增强对上下游的议价能力及行业 综合竞争力。产品广泛应用于食品、日用品、医疗防护、纺织品、电子产品等下游消费行 业,客户以必选消费品头部为主,整体需求稳健。2022 年/23Q1 实现营收 33.04/7.85 亿 元,同比增加 9.3%/8.5%;实现归母净利润 3.63/0.78 亿元,同比增加 14.9%/19.6%。
ROE 高于行业平均,经营性现金流稳健,营运能力优秀,稳健高分红策略,凸显投资价值。 公司 ROE 水平保持在 15%以上,经营性现金流稳步增长并略高于归母净利润,体现优秀 的营运能力。公司自上市以来一直保持较高的分红率,过往五年现金分红总额均超 1.7 亿 元,股利支付率平均为 76.6%,股息率平均为 5.0%。稳健高分红政策凸显投资价值。
塑料软包行业:具备逆周期属性,稳健增长,环保政策推动整合。塑料软包行业处于行业 中游,受居民可消费水平提高以及消费升级的推动,跟随下游食品、日化、医疗等行业增 长,预期 2023 年市场规模 142.5 亿美元,2020-2023 年 CAGR 达 4.6%。下游需求端以 必选消费为主,主要客户为大众消费品头部企业,体现逆周期属性。行业集中度分散,CR5 约为 6.3%,环保政策强化,产业与新材料技术升级,与规模效应发挥,推动行业中小产能 出清。
薄膜行业:顺应 ESG 趋势,环保政策推动单一材质可回收可利用商业化落地,BOPE 薄膜 潜在空间有望挖掘。2022年塑料薄膜市场规模3822亿元,2018-2022年CAGR达12.0%, 主要受产量提升驱动。薄膜产品种类细分,生产中以订单制、定制化生产为主。薄膜行业 呈现绿色化转型升级,环保政策及塑料包装税推动单一材质可回收可利用商业化落地,跨 国企业陆续推出单一材质包装产品。BOPE 薄膜为典型单一材质产品,性能表现出色,原 材料及设备技术提升有望强化稳定性,与推动成本回落。随着环保政策趋严,预期 BOPE 薄膜的市场容量逐渐打开,目前 BOPE 薄膜主要供应海外消费品及包材跨国公司,国内庞 大市场尚待开启。
公司:产业链纵向延伸+海外市场横向拓展,双轮驱动打开成长空间。1)产业链延伸与纵 向一体化:公司通过自建及并购延伸产业链,深化配套能力和成本优势,2018 年以来新 建产能推动薄膜业务持续放量,从自我配套逐步拓展对外销售。2022 年薄膜外销比例 38.0%,较 2017 年提升 12.3pct。预期 8000 万吨功能膜材料项目及 3.3 万吨 BOPE 薄膜 项目投产后,收入端有望持续增长。2)积极拓展新应用领域客户,切入国际品牌海外供 应链:公司在中高端软包市场市占率约为 20-30%,与核心客户深化合作,同时开发奶酪 膜等新客户,公司凭借产品质量和性价比的优势,积极切入海外跨国公司产业链,2022 年东南亚市场实现营业收入 3.53 亿元,同比增长 21.58%;海外业务毛利率 24.4%,较国 内业务高 3.8pct。海外市场开拓带来收入规模和盈利能力双重提升。
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