中谷物流(603565)研究报告:内贸集运龙头,降本增效优势明显.pdf
- 上传者:十一路
- 时间:2023/04/24
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中谷物流(603565)研究报告:内贸集运龙头,降本增效优势明显。内贸集装箱运输龙头,盈利规模行业第一。中谷物流是国内集装 箱物流运输龙头企业,主营业务是水运为核心的多式联运业务。 公司船舶运力排名国内第 2,世界第 16,截至 2023 年 2 月,公司 总运力达 13.8 万 TEU,拥有船舶数量 100 余条。2022 年,公司实 现营业收入 142 亿元,同比增长 15.6%,归母净利润 27.41 亿元, 同比增长 14.0%。其中,2022 年公司归母净利润为行业第一。
内贸集装箱需求空间广阔,竞争格局改善下运价下行有限。1)需 求端:对于附加值较高的大宗商品,集运成本或低于散货船运输; 同时在散改集、国内贸易向好的推动下,预计 2023 年内贸集装箱 吞吐量迎来复苏。2)供给端:在经历两次出清后,内贸集运运力 供给形成泛亚航运、中谷物流、安通控股三足鼎立格局,前三大 公司运力占比达 78%。由于过去两年外贸集运高景气,部分外贸船 舶或转回内贸市场,短期对运价产生一定冲击,市占率提升的公 司将有望对抗运价下行压力。3)运价:预计 2023 年运价下行有 限。一方面,行业头部玩家对盈利诉求强,缺乏价格战意愿。另 一方面,需求稳定增长而供给投放相对谨慎,长期来看供需增长 较为匹配,预计运价短暂回落至疫情前水平后将保持稳定。
成本优势打造强护城河,运力引进收入增长确定。1)收入端相对 同质化,成本成为行业主要竞争要素。2017-2020 年公司单箱成本 均低于同行 24%-28%,源于:在 2021 年价格低点购入船舶;船型 较大,降低单箱运输成本;规模优势在采购中获得更多话语权, 实现降本;中转次数低于同行,实现高效率运营。低成本带来高 利润,公司拥有充分资本扩张运力规模,进一步提高市占率,良 性循环下实现持续发展,形成强有力护城河。2)预计 2023 年公 司保持每月 1 条 4600TEU 船下水的节奏,市场份额将进一步提升。 新船下水主要货源将是“散改集”货物,现阶段“散改集”货物 近亿吨,货源充足,预计 2023 年公司货量增速或能达到 30%以上, 将驱动营收增长。
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