香飘飘（603711）研究报告：冲泡奶茶龙头盈利恢复，即饮业务有望起量.pdf

上传者：浪潮
时间：2023/03/30
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香飘飘（603711）研究报告：冲泡奶茶龙头盈利恢复，即饮业务有望起量。公司介绍：冲泡奶茶绝对龙头，双轮驱动战略布局即饮。香飘飘于 2005 年成立，开创杯装冲泡奶茶品类，于 2008 年销售额突破 10 亿元，成为冲泡奶茶龙头。公司于 2017 年登陆上交所成为“中国奶茶第一股”，同时通过旗下的 Meco 和兰芳园两大品牌推出果汁茶和液体奶茶，开启“双轮驱动”战略布局即饮。

行业分析：柠檬茶有望成为 23 年饮料赛道的大爆品。即饮柠檬茶行业规模约为 100-150 亿（出厂口径），好赛道决定好机会。Z 世代的消费偏好，往往预示着未来的成长潜力，柠檬茶深受年轻群体喜爱，未来潜力巨大。我们认为柠檬茶持续增长的底层逻辑是，国内饮食结构中，肉类消费量持续增长，涩味饮料需求端提升具备长期逻辑。对标 22 年的电解质水，柠檬茶赛道看似格局固化，实则新锐品牌力量涌动，有望成为 23 年饮料的大爆品。

边际变化：基本盘冲泡业务盈利恢复，即饮新品孕育第二增长曲线。1）冲泡利润修复：疫情复苏带来收入恢复，22 年初提价兑现，核心原材料植脂末、包材价格已有显著回落。2）即饮新品放量：2023 年是公司即饮新品的绝对大年，新品数量相当于 2016-2020 年共五年新品数量的总和；切换赛道，柠檬茶有望成为 23 年饮料赛道的大爆品，瓶装奶茶亦为好赛道，好赛道决定好机会；切换包装形态，瓶装摆脱高价包材束缚，进入主流价格带；前期蓄力周期拉长，更符合饮料成长周期的一般规律，根据市场反馈灵活迭代；独立组建即饮团队，公司管理层对饮料的认知愈发清晰，组织架构的掣肘有望转化为助力。