埃斯顿(002747)研究报告:智能制造大势所趋,工业机器人龙头崛起.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2023/03/20
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埃斯顿(002747)研究报告:智能制造大势所趋,工业机器人龙头崛起。国内工业机器人龙头,全产业链布局。埃斯顿以机床数控系统起家,历时十年布局工业机 器人全产业链,目前已成为国产工业机器人龙头。2021 年公司开启“2025 双一”战略奋 斗目标:国产第一品牌,国际第一阵营,坚持“All Made By Estun”的全产业链发展战 略。2022 年公司实现年出货量 1.6-1.8 万台的目标,出货量位居国产品牌首位,市占率约 6%。2023 年公司制定 2.5 万台的销量目标,目标增速远超行业。
股权激励彰显公司改革决心。公司已实施 5 次股权激励计划,但前期主要将营业收入作为 业绩条件,而 2023 年 3 月长期股权激励计划将利润作为业绩条件——2023-2025 年的归 母净利润(剔除股权激励)不低于 3/5/8 亿元,表明公司在改善利润方面的决心。
工业机器人行业:自动化大势所趋,行业迈向千亿级别。多重因素共振,工业机器人行业 持续高成长:1)短期:顺周期属性,受益于制造业复苏;2)中期:制造业自动化、数字 化、智能化升级,加速行业需求释放;3)长期:降本增效是机器替人的主旋律,机器人 渗透率持续提升。在中观增速(CAGR20%)假设下,我们预计 2026 年中国工业机器人 出货量约 60.6 万台,市场规模约 1212 亿。
公司层面:公司卡位优质赛道,市占率有望持续提升。市占率提升的核心驱动力有三:1) 过去五年公司通过前瞻性布局,抓住电子制造和新能源两次重大机遇,进入国内第一梯队。 未来几年,新能源行业依然为公司带来最大增量的细分行业。2)公司在 2019 年收购焊接 机器人百年品牌德国 Cloos 之后,成为焊接机器人领域的头部企业,随着埃斯顿与 Cloos 的全面整合,推出三档焊接机器人,加速实现国产替代;3)厚积薄发:工业机器人整机 厂商的竞争是综合实力的竞争,体现为企业“品牌性”,而国内具备综合实力的公司寥寥无 几,埃斯顿经过十余年积累,已具备全方位的综合实力,在外资主流赛道中与其同台竞技。
核心部件:自动化浪潮下稳健成长。公司的核心部件产品包括数控系统、电液伺服系统、 运动控制器、交流伺服系统等。前两者主要应用于金属成形机床,市场较为成熟;交流伺 服系统等下游应用领域广泛,成长空间较大;运动控制器品牌 TRIO 为国际知名品牌,拓 展空间较广,是未来成长型业务——智能控制单元自动化完整解决方案的核心所在。
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