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京东方精电（0710.HK）研究报告：全球车载显示龙头，乘风智能座舱成长。公司概况：全球车载显示模组龙头，智能座舱渗透下业绩高增。公司成立于 1978 年，1991 年在港交所挂牌上市，2016 年被全球显示面板龙头京东方集团收购， 为全球车载显示模组龙头，业务聚焦于车载与工业领域的显示及解决方案。据 Omdia，2022H1 公司中大尺寸车载显示器出货量及出货面积均为全球第一。公 司 2021 年营收突破 77 亿港元，同比+71%，2016-2021 年营收 CAGR 达 28%。 分业务来看，2021 年公司汽车显示/工业显示业务营收占比分别为 84%/ 16%。 公司未来有望纵深推进车载显示器件、车载显示系统、智能座舱解决方案“三 步走”战略，屏机分离趋势下，有望受益于持续布局车载显示系统总成业务以 及智能座舱发展浪潮，实现业绩快速增长。

行业分析：智能座舱引领显示屏发展趋势，屏机分离推动产业链重塑。1）行业 趋势，智能座舱带动显示屏向“大屏化、多屏化、高清化、个性化”趋势发展。 据 IHS Markit 预测，智能座舱在中国/全球的渗透率将从 2019 年的 35%/38%上 升至 2025 年的 76%/59%。2）市场规模，我们测算 2022 年全球车载显示屏市 场空间约 80.17 亿美元，预计 2025 年将达到 138.40 亿美元，未来 3 年 CAGR 为 19.96%。3）产业链趋势，屏机分离推动产业链重塑，整车厂可选择直接与 Tier 2 厂商进行合作，从而提升沟通效率，降低成本，Tier 2 有望向下游延伸， 供应链格局逐渐从垂直化转向扁平化。4）竞争格局，全球车载显示器市场呈垄 断竞争格局。根据 Omdia，22H1 车载显示出货面积中，京东方精电、LGD、深 天马、JDI、友达光电市占率分别为 19%/14%/13%/12%/11%。公司中大尺寸车 载屏出货量自 2020 年开始就持续保持全球第一的地位，22H1 市占率为 22.6%， 领先第二名 LGD 10pcts。

公司聚焦：客户、产能资源丰富，“三步走”卡位未来。1）产线优势，据公司 22H1 业绩说明会，京东方集团目前共有 8 条产线支持车载产品生产，设计产能 合计约 54 万片/月，为京东方精电提供充分产能支持；京东方精电旗下成都车载 显示基地 2023 年设计产能 1500 万片，按单价 300 元/片，我们测算对应产值约 45 亿元。公司拥有全球首条 8.5 代线产线用于车载显示模组生产，成本优势显 著。公司立足产线优势，大屏出货占比提升，着力推进高端显示技术，高端市 场份额持续提升。2）客户优势，公司深度绑定 Tier 1 厂商与新能源车企，战略 合作下产品覆盖率持续提升。根据公司 22H1 业绩会，截至 2022H1，公司在国 内 20 大车厂的产品覆盖率达到 42%，在国内主流新能源车厂的产品覆盖率超过 50%，在公司重要合作伙伴中的模组覆盖率超过 60%。3）未来布局，公司布局 车载显示器件、显示系统与智能座舱“三步走”战略，车载显示器件为成熟业 务，显示系统业务正成长，目前已通过众多新能源车企系统级案例认证并量产 出货，智能座舱业务有望打开广阔成长空间。