中牧股份(600195)研究报告:动保龙头综合发展,市场化助力成长可期.pdf
- 上传者:知识达人
- 时间:2022/12/23
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公司作为具备央企背景的兽药行业龙头,各项业务稳步持续发展。公司 是一家大型动物保健品、营养品生产企业,生产销售经验超过 80 年,在国内 设立生产基地 20 个,目前涵盖 800 多个产品,出口 60 多个国家和地区。公司 生物制品、兽药、饲料、贸易四大主要业务持续发展,2017-2021 年,生物制 品/兽药/饲料业务营业收入 CAGR 分别为 10.4%/5.0%/2.9%。受养殖周期影响, 公司业绩短暂承压,2022 年前三季度实现营业收入 41.25 亿元,同比+5.63%; 实现归母净利润 4.00 亿元,同比-13.82%。
养殖周期及产品周期共同推动,行业需求持续回暖。从养殖周期角度, 动保行业净利润增速与畜禽价格增速相关性较大,预计 2023 年畜禽养殖景气 持续,行业需求持续回暖。从产品周期角度,养殖企业规模化趋势有望促进优 质兽药产品渗透率持续提升,宠物疫苗、非洲猪瘟疫苗等新兽药的研发及市场 化推进预计将为行业带来新增量。
产品市场化不断推进,产品结构持续优化,坚定开发集团客户。公司持 续推进研究转化,生物制品方面,在持续发展市场苗大单品策略的基础上,完 善在伪狂犬、圆环等品类的布局;兽药方面,加快附加值高的化药产品的产能 布局,盈利能力持续提升。公司加强对集团客户的开发力度,形成常态化跟踪 服务方案,加深与大客户的长期粘性,与牧原股份合资项目已实施落地。
公司产能建设稳步推进,出口业务增长可期。公司内蒙古中牧大环内酯类 项目、兰州新厂二期项目、中牧牧原等项目稳步推进,产能逐步释放,为公司 增长提供动力。公司出口收入持续增长,2018-2021 年,从 2.08 亿元增长至 3.62 亿元,响应国家“一带一路”倡议,持续拓展海外市场,未来增长可期。
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