国电电力(600795)研究报告:综合性发电龙头,清洁能源谱写发展新篇.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2022/12/17
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国电电力(600795)研究报告:综合性发电龙头,清洁能源谱写发展新篇。国家能源集团核心电力平台,火水风光协同发展。公司是国家能源集团核心电 力上市平台和国内电力行业龙头,截至 2021 年底公司控股装机 9,981 万千瓦, 其中火电/水电/新能源装机容量分别为 7,740/1,497/744GW,在 AH 两地电力上 市公司中排名分别为 2/5/7 名。截至 1H22,公司控股股东国家能源集团持有公 司总股本的 50.68%,公司实际控制人为国务院国资委。
有进有出优化火电布局,集团协同及高效管理降煤价风险敞口。2019 年以来, 公司多次优化火电资产,累计置入优质火电机组 1,535 万千瓦,置出劣质火电 机组 1,336 万千瓦,火电资产的盈利能力得到明显改善。公司所在的国家能源 集团集能源及发电一体,受益于集团煤炭资源丰富以及集团内部调配资源有效 的协同效应,叠加公司高效管理,公司煤价风险敞口明显优于同行。煤价大幅 上涨环境下,公司燃料成本控制明显优于其他可比央企火电上市公司,2021/ 1H22 公司入炉标煤价格仅为 900/968 元/吨,相比可比公司均低了约 150 元/吨。
建设送出通道&省内供需改善,水电盈利提升可期。公司核心水电大渡河公司装 机规模庞大,但外送通道不顺畅及电价偏低等因素制约其盈利能力。川渝特高 压线路预计将在 2024~2025 年投运,外送通道的打通有望显著降低高弃水的问 题;四川省内用电形势良好,带动省内市场交易电价逐步回升可期;具有年调 节能力的双江口水电站计划于 2024~2025 年投产,届时有望通过提升丰枯比、 梯级调度等进一步提升公司水电资产盈利能力。
新能源规划大幅上调,现金充沛保障风光快速发展。大股东国家能源集团转型 需求迫切,公司在其中扮演重要角色,公司制定了“十四五”期间新能源新增 装机 3,500 万千瓦的发展目标。在风光装机快速增长推动下,我们预计公司 2022~2024 年新能源装机将增至 12.3/19.3/28.3GW,引领公司转型并成为公司 业绩成长重要推动力。我们预计公司 2022~2024 年资本支出规模将增至 422 /600/600 亿元,但公司拥有体量庞大且现金流创造能力突出的火电及水电,为 发展提供充足资金保障。
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