新点软件（688232）研究报告：政务信息化龙头，招采运营扬帆起航.pdf

新点软件（688232）研究报告：政务信息化龙头，招采运营扬帆起航。公司概述：政企数字化转型领航者。公司深耕智慧招采、智慧政务、数字建筑 三大板块，助力政企数字化转型，具备良好的成长性和盈利能力。近年来公司 业绩高速增长，2018-2021 年营业收入、归母净利润复合增长率均超过 30%。 公司具备深厚的产品化基因，盈利能力显著高于可比软件类项目公司，近年来 毛利率保持 60%以上，同期可比公司毛利率水平多在 30%左右。公司收入结构 中的地域分布与客户类型分布持续多元化，不断增强业绩韧性和抗风险能力。 公司积极调整组织架构、优化管理模式，管理费用率持续优化。

业务透析：三驾马车齐发力护航业绩增长。

1）智慧招采：包括政府公共资源交易平台项目、企业智慧招采平台项目以及招 采运营服务。2025 年我国电子招投标行业市场规模有望达到 42.6 亿元，19-25 年复合增速 11.5%。考虑到目前各地政企智慧招采发展水平不均衡，市场化招 采运营服务方兴未艾，公司凭借招采领域的龙头地位有望持续释放业绩。未来 项目类业务仍有渗透空间，运营类业务形成第二增长极。

2）智慧政务：包括一网通办、一网统管、一网协同。受益于数字经济、乡村振 兴及后疫情时代数字化管理需求，我国智慧政务市场规模有望高速增长，预计 2023 年有望突破 4000 亿元。目前市场高度分散，公司依托全国网络布局在发 达地区和下沉市场双管齐下，我们预计将逐步实现由一网通办向一网统管、一 网协同领域的业务拓展。

3）数字建筑：包括数字住建、数字建造、数字造价。我国建筑信息化整体市场 相较发达国家仍有广阔成长空间，中研普华预计 2025 年市场规模有望突破千亿 元。公司数字建筑业务覆盖建筑项目全生命周期，通过构建“CIM+住建”体系 有望实现政企联动，通过 G 端牵引 B 端业务，形成差异化竞争优势。

核心看点：招采运营扬帆起航，内外兼修巩固优势。

1）招采运营：我们测算，招采运营服务市场中，招标人服务和投标人服务合计 有近百亿市场空间。公司目前渗透率不足 5%，作为招采领域龙头有望先行打开 广阔市场空间。伴随规模以下招投标逐步迁移至市场化平台以及增值服务的持 续多元化，公司凭借行业资源和行业 know-how 的不断积累有望保持招采运营 板块业务的高增长。

2）生态协同：公司积极参与行业标准制定和行业生态建设，持续巩固竞争壁垒。 招采、政务、建筑三大板块业务在底层代码、应用场景、下游客户等维度具备 一定重叠性，公司充分发挥协同优势，在积累行业 know-how 形成大规模研发 能力的同时，注重通过代码复用提高产品化水平，保持盈利能力优势。

3）公司治理：研发端，公司采用 IPD 模式，通过产品化开发助力低成本扩张； 交付端，公司搭建分公司一线、区域资源中心、总部远程交付中心“三位一体” 的交付体系，沉淀过程资产、积累配置工具，实现交付过程降本增效；内控端， 公司不断细化业绩核算方式，积极开展内部管理系统数字化转型。通过全价值 链管理模式的不断优化，公司人效持续提高。