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坚朗五金（002791）研究报告：云采平台+渠道下沉，快速成长的多品类建材平台。建筑五金为基，多品类扩张的建材平台型公司。公司是国内规模最大的门窗 幕墙五金生产企业之一，现有产品结构仍以自有生产为主。公司 16 年上市以 来，16-21 年收入和扣非归母净利润复合增速都超过 25%。门窗五金系统仍 为公司最主要产品，稳健增长，同时家居类产品和其他建筑五金产品增速较 快。复盘公司上市以来，可分为三个阶段：16 年上市到 2018 年三季度，18Q4 到 21Q2，21Q3 到目前已披露的最新报告期 22Q3。

地产利好频出，行业有望边际好转。22 年 1-10 月地产数据承压。央行“第二 支箭”延期并扩容，交易商协会受理美的臵业 150 亿元储架式注册发行，龙湖 集团已完成 200 亿元中票注册。同时，11 月 14 日，银保监会、住建部和央 行发布《关于商业银行出具保函臵换预售监管资金有关工作的通知》，促进房 地产市场平稳健康发展。我们认为，地产利好频出，行业有望边际好转。

门窗五金市占率仍低，智能家居提供增长新引擎。我们测算，2021 年门窗五 金市场规模为 505 亿元，根据公司 2021 年门窗五金产品收入规模 41.75 亿 元测算，我们预计公司门窗五金市占率为 8.27%。同时，智能家居行业市场 规模较大，增速较快，其中智能门锁 2021 年销量为 1695 万套，渗透率为 12%仍低，成长可期。

云采平台+渠道下沉，快速成长的多品类建材平台。用波士顿矩阵来理解公司 产品，我们认为，门窗五金系统是公司明星业务。同时，公司家居类产品业 务和其他建筑五金产品公司规模仍较小，增速较快，属于问题产品，基于公 司云采平台优秀的新品培育和销售能力，这两部分产品有望发展成公司明星 产品。此外，根据 22 年前三季度数据，公司地级市和县城同比表现优于省会 城市，渠道下沉效果逐渐显现。