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现制茶饮行业专题研究：从蜜雪冰城剖析现制茶饮空间与壁垒。2016 年-2021 年我国现制茶饮行业高速发展，据艾媒咨询，市场规模 CAGR 达 57%。但受疫情影响、经济增速放缓，2022 年开始行业进入稳定发展阶 段，据艾媒咨询，预计市场规模同比增速下滑至 5.1%。现制茶饮行业领先 企业，市占率不断提升：据美团《2022 茶饮品类发展报告》， 5000-10000 家门店品牌/10000 家以上门店品牌占比由 2020 年的 2.5%/2.5%提升至 2022 年的 8.7%/6.0%。

我们认为包括蜜雪冰城在内的领先品牌增设门店空间至少为 4 万家

据中国连锁协会、美团《2022 茶饮品类发展报告》，2022 年我国现制茶饮行业 门店数量约为 35 万家，其中 15.6 万家为非连锁企业。若领先连锁品牌门店按 每 4 家存量非连锁门店增设 1 家门店计算，单一品牌门店增长的空间约为 4 万 家。若考虑行业门店数量的进一步加密（参考广东现制茶饮门店密度，现制茶 饮门店总量有望增长 30 万家），领先品牌可拓展的增长市场则更为广阔。

加盟模式下，现制茶饮行业的竞争壁垒不仅来源于供应链

定位中低端的头部现制茶饮品牌，除茶颜悦色外多采用加盟模式，与高端品 牌的直营为主有明显不同。我们认为主要系中低端面向的群体范围更广，借 助加盟模式可更快地实现门店扩张、提升自身份额。对于品牌商而言，连锁 加盟本质上是 2B 的业务模式，通过对加盟商的多维度赋能赚取管理费及供 应链价差，这也决定了品牌方的核心竞争力不仅为供应链，还包括运营、品 牌等多维度。

以蜜雪冰城为例：供应链、运营、品牌，支撑加盟门店全国扩张

蜜雪冰城 18 年进入高速发展阶段，加盟门店数量从 18 年底 4,553 家迅速增 长至 22Q1 末的 21,582 家。渠道的快速扩张驱动公司业绩增长，19-21 年， 公司营收、归母净利 CAGR 均超 100%。蜜雪冰城高速实现加盟拓展主要得 益于供应链、运营、品牌三方面的积累：1）从产品研发、食材生产、仓配 物流全环节介入，搭建了可支撑全国门店网络的供应链体系；2）形成了完 善的运营管理体系对加盟商进行赋能与监督，提升加盟商的运营质量与盈利 能力；3）以雪王 IP 为核心打造了完整的整合营销沟通方案，全媒介、有节 奏地不断重复营销动作，提升品牌声量。