环保固废处理行业可转债梳理.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2022/10/18
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环保固废处理行业可转债梳理。绿债项目目录分类细化,精准再审环保产业划分:1)绿债支持项目目 录共含 6 大产业,其中节能环保产业下细项占比达 30%,重要性凸显。 2)全国节能环保产业总产值总体呈现逐年递增态势,2012-2019 年年均 增长率达 14%,公共财政支出亦保持双位数增速,作为兼具应对环境问 题和带动经济增长双重属性的战略新兴产业的重要性可见一斑。
污染防治领域政策驱动,固废及水处理地位提升:1)污染防治领域属 于政策引导型产业,政策密集出台表明国家对其高度重视。2)近年来 环保产业结构快速优化,其中固废处理增长最快,其次是水处理和大气 治理,结合存量转债及从业单位、营收、利润,我们聚焦固废处理(上 篇)和水处理行业(下篇)进行梳理,即污染防治领域的支柱细分行业。
需求驱动保障行业稳定,技术革新拉动产能增长:1)当前固废处理行 业整体呈现集中度低、规模偏小、产品趋同特性,竞争激烈,具备需求 驱动性和政策驱动性特征。2)需求驱动性方面,目前存量与增量需求 较大,固体废物产生量的增加将带动中游领域企业产能增加,进一步传 导至上下游领域的扩容,从而推动固废处理行业产业链整体发展。经济 发展可以为固废处理行业创造潜在的市场需求,固废处理行业又可以满 足经济发展的现实需求,二者相辅相成,共同构建可持续发展的良性循 环。3)政策驱动性方面,预计有望借“十四五”期间高层继续围绕循环 经济、无废城市、低碳绿色出台政策的利好东风,进一步加快扩容脚步。
财务风险改善峰回路转,盈利能力尚存反弹空间:1)固废处理行业上 市公司中按总市值和总营收计算行业集中度(CR4)分别约 49%、56%, 总体向寡占型行业倾斜,但垄断程度相对有限。大中小微型企业分别约 155 家、916 家、1,242 家,表明整体竞争程度较高且以中小型企业为主, 定价能力较弱、抗风险能力一般、易受宏观波动影响。2)2021 年固废 处理行业营收总额达 702.29 亿元,同比增长 16.62%,持续双位数增长 或表明需求端稳健强劲,业务体量存在显著上升空间;归母净利润下降 23.44%至 32.96 亿元,主要系行业竞争加剧导致成本端承压所致,盈利 水平呈现均值回归趋势,经济复苏带来需求端利好或缓释经营成本压 力。3)行业流动和速动比率分别为 0.8 和 0.72,短期偿债能力相对稳定 但流动负债覆盖略有不足,故仍需关注企业自身资金周转能力;资产负 债率达 66.23%,处于相对高位,推测行业参与者在发展前期通过加杠杆 压降加权平均资本成本从而快速增加产能规模。4)行业各项资产周转 率总体好转,总资产周转天数从 2018 年开始平稳下行,表明营运能力 逐渐走强。5)鉴于行业基本面表现总体良好且处于重要发展期,以内 部稳定的业绩成长性及外部宏观环境的利好托底,未来发展空间可观。
存量转债标的正股亮点分析:1)伟明环保:国内领先的生活垃圾焚烧 处理企业,业务涵盖全产业,拥有垃圾焚烧发电技术自主知识产权,获 得环保部颁发的生活垃圾处理甲级运营资质。2)旺能环境:垃圾焚烧 发电龙头企业,同时向餐厨垃圾处理、污泥处理等领域扩展,致力于生 产工艺技改,收购立鑫新材料后积极布局动力电池回收处理以提升核心 竞争力。3)绿色动力:深耕固废处置二十余年,业务辐射全国,运营项 目垃圾处理能力达 3.4 万吨/日,项目数量和垃圾处理能力均位居行业前 列。4)维尔利:起步较早的专业环保公司,以“有机废弃物的资源化专 家”为定位,覆盖“城乡”“工业”两大板块,多业务板块有机组合,上 下游产业链协同发展。5)博世科:服务范围覆盖环保全产业链,拥有重 大标志性科技创新成果,打破国外企业技术垄断,以技术稳固市场。
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