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石英股份（603688）研究报告：详细梳理高纯石英砂及石英股份的稀缺性。高纯石英砂的重要性。石英坩埚质量对直拉单晶硅片影响重大，变形、析晶等 问题容易影响拉晶成晶率及硅片质量，而石英坩埚质量的核心在于原材料高纯 石英砂，要求主要体现在纯度、气液包裹体、粒度分布、一致性四个方面。其 中，纯度不仅要求二氧化硅的含量要在 99.99%以上，对其他元素如铝、钡、镁、 钙等的含量要求也较高。

高纯石英砂的稀缺性。光伏坩埚使用的高纯石英砂门槛较高，需要同时满足矿 源品质和提纯技术两方面的要求，美国尤利明及挪威 TQC 具备供给高纯石英砂 的能力主要源自其共同开采 Spruce Pine 石英矿，该矿源具备稀缺性。石英股 份在矿源储备及提纯技术方面均具备竞争优势，能够提供高纯石英砂，而中小 企业较难扩产且品质较难保证，导致供给端存在一定的稀缺性。

预计高纯石英砂具备进一步涨价空间。在拉晶环节，如果石英坩埚质量出现问 题，会造成单根单晶硅棒报废，直接损失在 5 万元以上；如出现漏硅，将影响 热场，造成的损失更为巨大，远高于单价不足 0.3 万元的石英坩埚。因此，考虑 到高纯石英砂占下游硅片成本比例只有 1%左右，在优先保障生产安全质量的考 量下，下游企业倾向于尽可能使用质量较优的高纯石英砂。根据供需测算，我 们预计 2023 年随着硅料产能逐步释放，高纯砂供需缺口或进一步放大，即使是 分季度来看，预计供需缺口从 2022Q4 到 2023 年底基本上是逐季放大的，也就 意味着高纯石英砂供需基本会一直维持偏紧的状态。另外，考虑到硅片企业纷 纷大幅扩产，从名义产能角度来看，头部企业隆基、中环的产能市占率有所下 降，因此在上游维持高集中度、下游集中度有所降低的情况下，预计高纯石英 砂的定价权将有所增强，价格弹性或进一步放大。

石英股份：有望跻身全球光伏高纯砂产销规模最大企业。近年来石英股份通过 针对不同矿源的提纯技术积累不断进步，叠加匹配印度、巴西、南非、中国等 各地合适的矿源，生产出满足下游光伏企业要求的高纯石英砂。从公司光伏高 纯砂产品指标来看，钾、钙、铁等杂质元素含量已明显低于《光伏单晶硅生长 用石英坩埚》所要求的标准；公司石英砂的钙、铜、镍等元素含量已降低至与 尤尼明差不多水平，甚至部分产品杂质含量更低、质量更优，因此公司光伏高 纯砂产品质量不断获得下游认可，其中我们测算 2021 年欧晶科技来自石英股份 的石英砂采购量同比大幅增长 230%左右。在收购强邦石英及新建项目投产的贡 献下，未来公司光伏高纯砂产销量有望持续增长，从而成为全球光伏高纯砂产 销规模最大企业。另外，由于海外产能满产，石英坩埚内层砂缺口不断放大， 而石英股份属于国产砂中质量最优的，因此公司内层砂产销占比有望持续提升。