长飞光纤（601869）研究报告：光纤光缆龙头，短期受益行业复苏，国际化+多元化接力长期发展.pdf

上传者：十一路
时间：2022/08/25
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长飞光纤（601869）研究报告：光纤光缆龙头，短期受益行业复苏，国际化+多元化接力长期发展。国内光纤光缆行业走过低谷，有望迎来新一轮景气周期。光纤光缆行业的供需错配导致周期性较强：15-17 年涨价周期由需求增长+光棒供给不足驱动；18-20 年需求下滑，叠加前期高景气引发扩产潮，严重供过于求背景下 20 年三大运营商集采价格降至谷底；21-22 年供需关系改善，部分扩产停止，中小厂商产能逐步出清，国内 5G+F5G 建设、东数西算等助推需求回暖，运营商集采价格呈现量价齐升，行业有望开启 2-3 年景气周期。

光纤光缆行业龙头，光棒自研+全产业链布局助力公司行稳致远。

长飞棒-纤-缆全产业链布局，是国内唯一一家同时自主掌握 PCVD、OVD、VAD 三种主流光纤预制棒制备技术的厂商，光棒产能行业领先。在光纤光缆领域，公司产品性能领先，多模+特纤优势突出，在运营商 G.654.E 光纤集采中份额独占鳌头。根据网络电信信息研究院的《全球光通信最具竞争力企业 10 强》数据，公司 21 年全球市占率为 12.18%，位居全球第三、国内第一。

海外光纤光缆需求旺盛，公司提前布局产能，市场份额有望持续提升。

需求端，海外 FTTx 渗透率仍较低，5G 建设亦落后于国内，新冠疫情进一步激发流量需求，带动海外运营商相继加大光纤光缆资本开支投入；供给端，受制于经济性，我们判断海外龙头如康宁、古河短期不会大规模扩产，海外将保持较为良性的供需格局，欧洲、南美、北美等主要市场有望维持 3 年以上高景气。公司自 14 年底港股上市后开启国际化战略，以东南亚为起点向全球辐射，目前已在东南亚、非洲、拉美等地布局产能；公司海外营收由 15 年的 5.30 亿元提升至 21 年的 30.83 亿元，21 年营收占比首次超 30%，未来有望充分受益海外高景气。

横向纵向创新业务齐头并进，拓展长飞第二成长曲线。

纵向：20 年收购光恒通信，22 年收购博创科技，由光纤光缆向上游模块、器件延伸，同时与体内孵化 AOC 厂商长芯盛、光纤激光器厂商长飞光坊产生良好协同，构建完整光通信矩阵。横向：22 年收购启迪半导体切入第三代半导体业务，新能源汽车应用 SiC MOS 器件大势所趋，公司产品市场空间广阔；携手宝胜合资成立海缆海工子公司，迎接海风高景气。