国电南瑞（600406）研究报告：工控&数字电网龙头，新型电力系统建设打开成长空间.pdf

上传者：浪潮
时间：2022/07/19
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国电南瑞（600406）研究报告：工控&数字电网龙头，新型电力系统建设打开成长空间。国电南瑞是我国工业控制及数字电网领域龙头企业，四大业务领域覆盖新型电力系统“发输变配用”全流程，公司新兴IGBT业务蓬勃发展，应用于柔性交直流发电&新能源发电&新能源汽车，或将打开成长空间。

收购&重组助成电力设备龙头，在手订单达515亿

公司通过资产重组不断拓宽业务版图，2017年资产重组后原有业务整合，新增继保和柔性输电板块，2021年公司营收424.11亿元，同比增长10.2%；归母净利润56.42亿元，同比增长16.3%，2012-2021年归母净利润CAGR为 22.55%，截至2021年底，公司在手订单总计515.08亿元，支撑公司业绩。

乘新型电网建设东风，主业稳健增长

1）调度交易:新一代调度系统&新交易系统更迭期，有望维持高份额；2）信通：公司从应用层到终端层市占率均领先，是建立资源配置&电碳服务数字电网中坚力量；3）变电：高中低压变电市场扩容，“一键顺控”和集控站等自动化改造空间大；4）配网：主站产品22年已获多省订单，新领域虚拟电厂、交直流混合配网等均有完整解决方案，高增业绩可延续。

直流输电持续景气，IGBT产业打开新成长空间

1）特高压：我们测算“十四五”&“十五五”外送通道缺口达 27500 万 kW，折合 800 万 kW 特高压通道约 34 条，长期发展空间较大。2）IGBT：公司是国网 IGBT 产业化的核心平台，1200V-3300V 的 IGBT 产品已成功示范应用，封装测试生产线正部署产能，我们预计今年将批量出货，增厚利润。