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德方纳米（300769）研究报告：磷酸铁锂龙头，前瞻性布局新产品。磷酸铁锂行业龙头，业绩随行业高景气度爆发：公司深耕磷酸铁锂数十年，近 2 年， 公司国内市场份额均在 20%以上，是行业内龙头企业。受益于新能源车在 2021 年 的快速渗透，公司 2021 年业绩爆发，营收实现 48.42 亿元，归母净利润实现 8.01 亿元，相较于 2019 年疫情之前分别增长 359%和 701%。2022Q1，公司保持高增 长态势，营收和归母净利率分别同比增长 562%和 1403%。

磷酸铁锂动力端、储能端需求高增长，众多厂商大幅扩产：动力锂电池方面，磷酸 铁锂电池因其成本、安全性等优势，在 2021 年逆袭三元电池，占据市场约 60%的 份额。储能锂电池方面，可再生能源发电和 5G 基站备用电源拉动储能需求。受益 于动力端和储能端的高增长，预计到 2025 年，全球磷酸铁锂材料的需求量为 265 万吨，2021-2025 年的年化复合增速为 56.7%。供给端方面，由于新进入者的跨界 布局，预计到 2025 年磷酸铁锂产能过剩，拥有技术和成本优势的企业更能在竞争 中占据领先地位。短期来看，现有企业仍将受益于磷酸铁锂的需求增量。

独创“自热蒸发液相合成法”，具备产品性能和成本优势：德方纳米首创“自热蒸发 液相法”生产工艺合成磷酸铁锂，是目前唯一一家使用液相法工艺生产磷酸铁锂的 公司，相较于其它企业的固相法，其产品更加均匀，所制成的电池循环寿命更好。 并且液相法能耗更低，且对于原材料纯度要求低，生产成本低。

深度绑定锂电池龙头企业，具有客户结构优势：近 5 年，宁德时代始终是公司的第 一大客户，公司向宁德时代的销售额占比维持在 60%-70%，双方合作稳定。此外， 公司分别与宁德时代、亿纬锂能以签署合资经营协议和新增设立的方式成立合资公 司，所投产的磷酸铁锂优先供给对应的电池企业，为产品保障了长期稳定的销售。

大力布局新型磷酸盐系正极，产品具备更高的电压平台和更优的低温性能：磷酸锰 铁锂相较于磷酸铁锂具备能量密度和低温性能优势，相较于三元正极具备安全性和 成本优势。公司该新型磷酸盐系正极规划产能合计高达 44 万吨/年，为公司未来大 力发展的方向。

前瞻性布局补锂剂，搭配正极材料使用可提高电池性能：补锂剂富锂铁酸锂，用于 补充因 SEI 膜的形成所导致的锂损耗，从而提高电极容量和电池的能量密度。在添 加量 3%的情况下，能量密度提升 6%-8%。正极补锂剂仍是处于发展的较早阶段， 其为公司未来面对差异化竞争进行布局的又一重要举措。