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锂电正极材料行业深度报告：市场规模快速增长，新技术有望规模化应用。正极材料是锂离子电池中最关键的原材料：在动力电池的四大主要材料 中，正极材料处于最关键的位臵。从动力电池原理来讲，正极材料提供 电池电化学反应所需的活性锂离子；从动力电池成本来看，正极材料是 占比最高的原材料，达到 30%以上。因此正极材料的变化对动力电池的 性能和成本影响较大。

出货量呈现快速增长，产能扩张加速：从需求端来看，正极材料的需求 量近几年呈现较大增长，出货量从 2016 年的 16.1 万吨增长到 2021 年的 109.4 万吨，年化复合增速为 46.7%。我们预测，动力电池的需求量将从 2022 年的 450GWh 增长到 2025 年的 1020GWh，对于正极的需求量有望达 到 225 万吨，行业规模将进一步扩大。从供给端来看，目前磷酸铁锂扩 产规模已达到 800 万吨，三元材料扩产规模达到 180 万吨，正极材料合 计扩产规模约 980 万吨，远超行业总需求。

价格逐步走高，出货结构出现较大变化：正极材料的价格近两年跟随碳 酸锂价格呈现大幅上涨，磷酸铁锂和三元材料的价格上涨幅度均在 30% 以上。在价格上涨的大背景下，铁锂和三元的出货结构出现较大变化， 根据电池联盟统计的数据，磷酸铁锂的装机占比从 2021 年初的 37.5%逐 步增长到 2022 年的 67.1%，而三元材料则从 62.4%降低到 32.9%。

产能或将出现分化，技术壁垒将成未来竞争关键：正极材料的产能规模 呈现大幅度增长，一些新进入者凭借资源优势纷纷布局正极材料产能。 据统计，现有的规划产能存在一定的过剩风险，可能出现高端产能不足， 低端产能过剩的情况，对于行业格局可能会有较大影响。我们认为，在 这种情况下，与头部电池企业保持良好的技术合作关系，以及在产品技 术方面具备更新迭代能力的企业才能够在未来竞争中占得先机。

新技术有望迎来应用：目前广泛应用的正极材料主要包括磷酸铁锂和三 元等材料。随着正极材料技术和制备工艺的不断发展，一些新的材料技 术逐步导入到电池中，未来有望实现大规模应用。经过改性后的磷酸锰 铁锂材料具备较高的能量密度，较低的原材料成本和较高的安全性，有 望成为未来重要的技术发展方向。高电压单晶三元材料在循环性能方面 具备优势，性价比逐步凸显。此外，Ni90 及以上超高镍材料具备高容量， 能够显著提升电池能量密度，受到产业的广泛关注。