鸿合科技（002955）研究报告：全球教育IFPD领军，利润率触底回升.pdf

鸿合科技（002955）研究报告：全球教育IFPD领军，利润率触底回升。鸿合科技是全球 IFPD 头部公司，21 年全球份额第二。公司在国内、国际两个市场分别拥 有 Hitevision 和 Newline 两个自主品牌，积累了良好的客户基础与口碑。现阶段，公司 战略调整为全面聚焦教育行业 ，提出了以“教育信息化产品和解决方案”为核心，以“课 后服务”和“师训服务”为两翼的“一核两翼”发展战略。公司近期公告放弃对新线科技 增资的优先认购权，交易完成后，新线科技将变成公司的参股公司，不再纳入公司合并报 表范围。公司 22 年开启新一轮股权激励，业绩考核指标为 22-24 年公司合并报表口径下 扣非净利润分别不低于 2/2.6/3.38 亿元。

教育 IFPD 行业：国内增长稳健，海外星辰大海。1）国内教育 IFPD 市场销量增长稳健， 价格仍有较大提升空间。2021 年鸿合在国内教育 IFPD 市场份额为 22.4%，排行第二。2） 海外教育 IFPD 市场政策有红利，前景星辰大海。根据迪显预测，海外教育 IFPD 市场 21-24 年出货量 CAGR 有望达到 25%。公司以自有品牌 Newline 和 ODM/OEM（主要是为普 米代工）方式布局海外市场，海外市场渠道自建，在全球范围内设立 50 多家分支机构。 目前，公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、EMEA（欧洲、中东和非洲）、 ACPC（亚太地区）三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。 Newline 品牌 21 年全球市 占率 10%（中国以外）。

鸿合 22 年开始利润率修复乐观。1）公司 22Q1 营收和利润均创历史新高已有拐点信号； 2）行业层面几点利好：一是大尺寸液晶面板采购价格自 21 年中开始进入下降通道，成本 改善；二是整机厂商海运压力有望边际改善；3）公司预计 22 年出表国内商用业务（过去 三年处于亏损状态）；4）海外资源更倾斜毛利率水平高的自有品牌，国内教育业务探索新 的成长曲线。