纺织服装行业分析:国潮趋势延续,看好后疫情时代龙头增长韧性.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2022/04/19
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纺织服装行业分析:国潮趋势延续,看好后疫情时代龙头增长韧性。运动服饰行业:服饰行业中最强细分赛道,看好未来 5 年行业成长性。根据前瞻产 业研究院数据,2021 年中国运动服饰市场零售规模为 3,718 亿元,同比增长 19.1%,2019-2021 CAGR 为 7.8%。横向比较来看,从市场成长性和集中度两个维 度,运动服饰赛道均保持领先。我们看好行业未来五年的成长性(预计双位数复合 增长),主要原因如下:1)相比海外成熟市场,国内市场仍处于初期阶段,未来潜 力大;2)政策持续加码,提升运动参与率;3)运动场景细分+延伸。
我们认为,纺织服装行业未来有 3 大核心变化:1)增长路径:从“量”增到“量价”齐增。从耐 克大中华区的年度收入增速拆分可得, FY12 至 FY21,“量”增仍然是公司收入成长 的主要驱动力。我们认为,随着消费人群的代际变化,年轻消费者对产品品质的追 求明显提升,未来行业增长驱动有望转为“量价”齐增,我们看到众多国内龙头陆续发 布提升品牌势能的规划(例如安踏于去年推出主品牌“赢领计划”等),助推行业 ASP 增长趋势。2)产品品类:看好女性产品潜能和户外品类发展。女性品类方 面,海外龙头品牌已加快布局,国内龙头品牌李宁和安踏也开始发力,例如安踏携 手谷爱凌布局女子市场。户外品类方面,随着冬奥会催化+人均收入的提高,优质户 外品牌将迎来较快增长。3)销售渠道:从关注门店数量,到更关注门店运营质量和 结构优化。无论是国内还是海外品牌,中国地区门店数量均趋于稳定。各品牌已经 不以净开店作为重点关注指标,而是更加关注门店运营质量和大店比重的提升。从 渠道结构上,我们也将密切关注龙头品牌的 DTC 转型(包括耐克、阿迪、安踏等) 对公司经营效率的影响。
纺织服装行业竞争格局:国潮趋势延续,关注 22H2 海外龙头企稳。受益于新疆棉事件,2021 年 国内品牌市占率明显提升,阿迪受损较大,其流失的份额主要被李宁和安踏等本土 品牌承接。展望 2022 年,我们认为国内品牌有望延续国产替代进程,市占率继续提 升;海外品牌方面,由于 22Q2 的疫情对一二线城市冲击更大,预计海外品牌 22H1 市占率将有所下滑,之后随着疫情好转+供应链恢复,22H2 市占率有望企稳。
2022 年投资逻辑:1)基本面:后疫情时代,国内运动龙头表现更具韧性。根据前 瞻产业研究院数据,一方面疫情爆发的 2020 年运动服饰板块同比下滑幅度仅 2.4%,明显小于其他板块;另一方面运动板块在 2021 年的恢复速度最快。结合上 市龙头对外指引,尽管有高基数+疫情不确定性等因素,国内头部品牌对 2022 年的 销售预期仍然偏谨慎乐观。2)估值:国内龙头已经回到 2019 年疫情前水平,未来 有向上修复空间。结合自身基本面和行业中长期景气度,目前国内龙头的估值水平 存在一定低估。另外相比于海外龙头,国内龙头品牌相对更优秀、更可持续的盈利 能力和成长速度都有望在未来获得一定的估值溢价。
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