诺唯赞（688105）研究报告：从核心原料到一体化拓展的生物试剂企业.pdf

诺唯赞（688105）研究报告：从核心原料到一体化拓展的生物试剂企业。基于核心原料优势，一体化拓展打造生物试剂国产替代领导者。 诺唯赞公司以关键核心原料——酶、抗原、抗体——为圆心，围绕原料辐射高相关性 体外诊断产品与生物医药服务，拓展“生命科学+体外诊断+生物医药”三大应 用场景拉动收入增长的经营模式，在国产竞争格局中保持着相对领先优势，有 望实现收入同比可持续快速增长。

生命科学：常规试剂产品放量，支柱板块稳中求进

上游生物试剂产品作为生命科学研发、生产、应用的核心环节，具备“芯片” 属性。剔除新冠相关扰动后，公司 2017-2020 年生物试剂营收 CAGR 约 49%， 超过同期市场规模 CAGR16.96%，拥有丰富的客户积累与产品验证，具备高确 定性。我们认为，公司正处于国产替代加速阶段，常规分子试剂得益于下游应 用场景的持续拓宽+疫情催化下的国产替代进程加速，在“扩品类+增人效”双 轮驱动下有望持续放量。

体外诊断：储备指标放量，看好抗原检测边际变化

公司重点开发稀缺性、超敏性、多联检指标，差异化路线避免了红海市场的同 质化竞争，自产优势削弱了集采政策可能带来的利润下降，具备高成长性。参 考公司体外诊断试剂注册证书获批节奏，我们预计短中期内储备指标或将持续 放量，2023 年常规诊断试剂营收有望达到 2.2 亿元。同时，新冠抗原检测试剂 盒的获批为公司带来利好边际变化，新冠相关检测产品有望继续贡献现金流。

生物医药：制药+疫苗场景放量，新兴板块未来可期

伴随生物药与疫苗市场的高速增长，上游生物试剂与 CRO 服务等场景快速放 量。公司从 2020 年开始布局生物医药板块，主要提供生物药原料、疫苗生产原 料与疫苗 CRO 服务等，2020 年该业务在原料端与服务端的能力均获得验证， 我们预计 2021 年生物医药板块开始贡献营收，具备高潜能与高弹性。我们看好 该板块在客户拓展下的天花板提升，有望成为公司中长期发展的新动能。