建筑材料行业深度研究报告:消费建材行业研究方法
- 上传者:潘娴
- 时间:2021/03/14
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消费建材是容易出长线牛股的好赛道,本文试图对消费建材行业的业务模式、赛道特征、行业格局、竞争要素、国际经验等进行系统分析讨论,梳理出挖掘消费建材长期投资机会的研究方法。消费建材业务特点:消费建材横跨房地产土建(早周期)和装修(后周期)两个阶段,土建和精装修阶段终端采购者为房开商,目前采购形式一般分为非集中采购和集采。装修阶段非精装房终端采购者为个人,硬装阶段的建材(材料)最大特点就是非成品,更多呈现的是“材料+施工”的消费模式,而且施工工人对终端消费者的决策影响很大。
消费建材赛道共同特点:(1)商业模式和产品技术稳定,有品牌属性,时间是好公司的朋友;(2)服务属性强、对销售渠道依赖度高,管理(公司质地)好坏带来差异化程度大;(3)行业大(坡道长)且相对稳定,天然具备集中趋势;(4)优秀消费公司可以实现品牌或渠道或生产的协同,通过品类拓展能扩张新的增长边界和加强护城河。
消费建材赛道逻辑的国际比较:从美日欧发达国家来看,消费建材领域容易出长线牛股,原因在于公司有长期较好的ROE表现和经营现金流表现。以美国为例,消费建材背后的产业背景和赛道逻辑是需求受益于存量房市场,大而稳定;行业集中度高,格局稳定;美国经济体量大,龙头立足本土市场足以发展;龙头公司通过并购实现地域和品类的扩张,助推行业集中度和龙头竞争力提升。反观中国,需求端中国大国经济,消费建材市场空间大,未来几年仍将是新房需求为主,存量房需求占比慢慢提升的阶段;格局方面中国消费建材行业集中度仍然较低,但近几年都呈现出集中度提升趋势;渠道方面中国消费建材制造业强于零售业,产业链利润更多留在消费建材厂商。
四个维度解析消费建材公司的核心竞争要素:(1)施工服务是不同公司产品差异化的主要因素;(2)供应链管理带来服务效率差异和盈利能力差异;(3)渠道网络建设管控、渠道对新产品的拉力是护城河核心来源;(4)团队的进取心、团队的执行力、组织管理效率是底层能力。
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