新安股份发展历程、主营业务与业绩表现如何？

领跑草甘膦及有机硅赛道，一体化发展行稳致远。

1. 公司致力于成为硅基、作保等领域解决方案的全球领先者

公司是草甘膦和有机硅单体生产龙头企业。根据公司公告，公司总部 位于浙江省建德市，主要从事硅基新材料、作物保护产品的研发、生产及销 售，在全球首创氯、磷、硅三元 素的绿色循环技术，致力于“成为硅基、磷 基新材料和作物保护领域解决方案的全球领先者”。其中作物保护业务形成 了“中间体-原药-制剂-农业服务”一体化发展模式，硅基新材料业务拥有从 上游硅矿开采冶炼、有机硅单体合成、下游终端产品制造的完整产业链，曾 获“中国制造业 500 强”、“中国化工 500 强”、“中国化工行业民营百强”等 诸多荣誉。 公司深耕行业多年，持续做强作物保护和硅基新材料两大主业。根据 公司公告和官网，公司发展历程主要分为三个阶段，1）初创阶段，1997 年， 公司以吸收合并方式收购浙江开化合成材料总厂，开始进入有机硅行业； 2001 年，公司在上交所上市 2）快速扩张阶段，2009 年，公开发行股份募 集资金 10 亿元，有机硅、草甘膦两大主业进入发展快车道；2012 年，在西 非加纳建成首条草甘膦配制生产线，成为中国农化领域首家在海外具有实 体工厂的企业；2013 年，并购江苏利洪硅材料有限公司，在镇江成功升级 “草甘膦-氯甲烷-有机硅”循环经济模式 3）战略转型阶段；2019 年，与福 建上杭县政府签约磷基阻燃剂项目，培育战略性新兴产业；2020 年，镇江 江南 30 万吨/年有机硅单体氯资源综合利用项目成功投产，全资控股华洋化 学，为有机硅终端化、高端化发展扎实基础；2022 年，与紫金矿业合作投 资磷酸铁锂项目，切入新能源赛道。未来公司将围绕主业，积极寻找合适的 并购重组标的，进行资源整合，发挥产业协同效应。

公司控股股东为传化集团，实控人为徐冠巨。根据公司 2025 年中报， 徐冠巨为公司的实际控制人，控股股东为传化集团，其中传化集团有限公司 持有浙江传化化学集团有限公司 100%股权。根据传化集团官网，传化是一家多元化、多品牌、全球化的实业集团，布局传化化学、传化物流、传化科 技城、传化农业等业务，销售覆盖 130 多个国家和区域，与公司业务有一定 协同关系。

2. 公司业务涉及硅基新材料、作物保护产品等

公司主营作物保护、硅基新材料两大产业，具体来看： 1）作物保护，根据公司公告，公司形成了“中间体-原药-制剂-农业服 务”一体化发展模式，涵盖种子种苗、除草剂、杀虫剂、杀菌剂、作物营养 等完整的作物保护体系，通过平台化运作，为保障粮食安全、助力增产增收 提供植保综合解决方案。截至 2025 年中报，公司草甘膦原药产能 8 万吨/ 年，年销售量折合草甘膦原药约 10 万吨，产销率在行业中持续保持前列。 2）硅基新材料，根据公司公告，公司拥有从上游硅矿开采冶炼、有机 硅单体合成、下游终端产品制造的完整产业链。截至 2025 年中报，公司有 机硅单体产能 50 万吨，处于行业领先地位，终端总产能超过 20 万吨，是 目前国内有机硅产业链最完整、有机硅终端产品品类最齐全的公司之一。

3. 公司业绩改善预期较强

草甘膦价格回暖，公司业绩有望改善。根据公司公告，2020-2024 年公 司业绩波动较大，其中 2021 年营收和利润增速较高，主要是草甘膦和有机 硅等公司产品 2021 年以来价格上涨明显；2023 年开始，受主要产品量价齐 跌、出口下滑等利空因素影响，公司业绩下滑较为明显。进入 2025 年以来， 随着行业产能受限、库存下滑，草甘膦价格有所回升。根据百川盈孚，截至 11 月 10 号，草甘膦价格约为 2.7 万元/吨，年度涨幅近 15%，但是仍然处于 近 3 年的相对低位。考虑到草甘膦等产品价格或继续回暖叠加募投项目的 逐步落地，公司业绩或迎来拐点。

从毛利贡献来看，自产农化产品和硅基终端及特种硅烷产品占主导地 位。根据公司公告，自产农化产品为公司最大的业务板块，但是其营收占比 从 2022 年的 34%下滑到 2024 年的 30%。虽然硅基终端及特种硅烷产品营 收占比仅 16%，但是其毛利贡献高达 28%(2024 年)，随着公司进一步优化 终端产品结构，不断推出高附加值产品，未来硅基终端及特种硅烷产品贡献 有望进一步提升。

从毛利率来看，公司硅基终端及特种硅烷产品毛利率较高。分板块来 看，根据公司公告，公司硅基终端及特种硅烷产品毛利率明显高于其他板块， 并且呈现增长态势，从 2023 年的 18.16%增长到 2025H1 的 23.41%。对比同 行业公司的农化产品来看，2022-2024 年，公司毛利率相对于江山股份处于 较高水平。