周六福发展历程、股权结构与财务分析

主打大众市场，融合时尚元素。

1. 发展历程：门店网络稳步发展，品牌升级驱动扩张

周六福以布局全国三线及其他低线城市与一二线城郊为起点，后逐步将拓展重点转 向一二线城市。公司发展历程可分为以下三个阶段： 2004-2012 年：品牌创立初期：2004 年，公司前身深圳市周天福珠宝首饰有限公司 成立，开始初步布局销售网络，提高市场知名度。2009 年，公司推出第一代门店形象， 采用简洁设计，以红色及玫瑰金色为主要色调。2012 年，公司正式更名为深圳市周六福 珠宝有限公司。 2013-2019 年：品牌快速发展阶段：2013 年，公司开始通过线上渠道进行销售。2014 年，品牌荣获“央视宣传品牌”荣誉，全国门店突破 3000 家。2018 年，公司改制为股 份有限公司，并更名为周六福珠宝股份有限公司。 2020 年-至今：品牌升级阶段：2020 年，公司终端 4.0 形象发布，以“精湛、匠心、 自信”为主题, 以香槟色为门店主色调。2022 年，第五代高端时尚形象揭幕，受大自然 四季启发, 提取每个季节的主色调, 并将其应用于全国各门店。截至 2022 年末，全国门 店数量突破 4000 家，后续聚焦门店运营水平与店效提升，截至 2025H1 末，公司共有 3857 家门店。

2. 公司治理：股权集中，管理层行业经验丰富

公司股权结构较为集中，李伟柱先生为实际控制人。截至 2025 年 6 月 26 日，公司 创始人、董事会主席李伟柱为实际控制人，通过若水联合、上善联合、创明投资和少伯 投资持有公司 60.2%的股份，副董事长李伟蓬通过乾坤联合持有公司 24.0%的股份，股 权结构较为集中。

管理层深耕黄金珠宝行业多年，经验丰富。从管理层履历看，创始人李伟柱先生深 耕黄金珠宝行业，拥有 20 余年相关经验；执行董事兼副总经理谢明育先生负责监督集 团加盟业务，同样拥有约 20 年行业经验；执行董事兼副总经理钟锡鹏负责集团自营业 务、电商业务等，拥有约 15 年行业经验，管理层经验丰富。

3. 财务情况：金价上涨下收入承压，利润端增长展现韧性

业绩稳步增长，金价上涨背景下展现韧性。2021-2024 年，公司业绩呈稳步提升趋 势，总营收复合增长率达 27.1%，主要受益于加盟店扩张及线上渠道快速增长等，扣非 后归母净利润复合增长率达 20.5%。2024 年，公司实现营收 57.2 亿元，同比增长 11.0%， 扣非后归母净利润 7.1 亿元，同比增长 7.1%，2024 年以来金价大幅上涨的背景下，黄金 消费需求有所抑制。2025H1，公司实现营收 31.5 亿元，同比增长 5.2%，实现扣非后归 母净利润 4.2 亿元，同比增长 11.9%，恢复较好增长。

毛利率、销售净利率下滑幅度收窄，盈利能力改善。2021-2024 年，公司毛利率由 2021 年的 35.0%降低至 2024 年的 25.9%，销售净利率由 2021 年的 15.3%降低至 2024 年 的 12.4%，主要系加盟与线上等低毛利率渠道产品销售占比大幅提升，以及低毛利率产 品品类销售占比提升等原因导致。2025H1，公司毛利率为 26.3%，同比增长 0.8pct，销 售净利率为 13.2%，同比增长 0.8pct，盈利能力有所改善。

销售、管理费用率呈下降趋势，研发费用率维持在低水平。2021-2024 年，公司销 售费用率与管理费用率整体呈下降趋势。2024 年，公司销售费用率为 8.5%，同比-0.6pct， 较 2021 年下降 3.2pct；管理费用率为 2.0%，同比+0.2pct，较 2021 年下降 1.5pct；研发 费用率为 0.2%，同比+0.03pct，始终维持在较低水平。2025H1，公司销售/管理/研发费 用率分别为 7.7%/2.1%/0.2%，同比分别-0.2pct/-0.1pct/+0.01pct。随公司营收规模扩大， 规模效应使期间费用率下降，提升盈利能力。

黄金珠宝销售收入占比逐年提升。周六福营收主要来自产品销售收入与加盟模式下 的服务费，其中，产品销售包括黄金珠宝与钻石镶嵌珠宝及其他。①黄金珠宝类产品主 要包括纯金珠宝、K 金珠宝和铂金珠宝等，2024 年实现收入 43.8 亿元，同比增长 19.1%， 在总产品销售收入中占比由 2021 年的 58.3%提升至 2024 年的 91.5%；②钻石镶嵌珠宝 及其他产品主要包括钻石镶嵌珠宝、银制珠宝、珍珠珠宝及宝石珠宝，2024 年实现收入 4.1 亿元，同比下降 29.5%，占总产品销售营收的 8.5%。从毛利率来看，2024 年黄金珠 宝产品毛利率为 12.0%，钻石镶嵌珠宝及其他毛利率为 29.8%。

线下加盟与自营全面布局，线上迅速拓展带动销售。周六福采用线下门店网络和线 上销售协同的全渠道销售模式，其中线下门店包括加盟店和自营店，线上销售渠道包括 自营网店和电商平台。2024 年，公司线下加盟店和自营店实现营收 33.5 亿元，占总营 收的 58.5%；线上销售渠道实现营收 22.9 亿元，占总营收的 40.0%，2021-2024 年线上 收入占比呈上升趋势。

线下加盟与自营模式毛利率较高。公司销售渠道中，加盟模式产品销售由于服务费 毛利率较高，带动整体加盟模式毛利率。2021-2024 年自营店毛利率由 26.1%提升至 30.4%，呈稳步上升趋势。2021-2024 年线上销售渠道毛利率呈下降趋势，主要系线上毛 利率较低的金条销售额增加所致。

产品系列丰富多样，满足不同消费者需求。公司开发多种黄金珠宝产品系列，以覆 盖不同消费者群体以及不断变化的消费者喜好。例如，“玺古金”系列是采用传统古法制 金技艺，结合瑞意、瑞兽、瑞物、瑞纹等元素，手工打造经典华贵、厚重大气的古法黄 金珠宝产品；“Z 势力”系列以实惠的价格与时尚的设计，迎合 Z 时代的审美追求。公 司向其加盟店与自营店提供广泛的产品选择，同时会根据门店位置及大小、当地市场趋 势、目标消费者的偏好及消费水平等相关因素调整产品组合，并且还有专为线上渠道提 供的产品系列，如“安妮的花园”及“甜心黄金珠宝”系列。

结合潮流文化，实现品牌破圈。公司在营销上将产品与时尚潮流文化相结合，以吸 引年轻一代。例如，公司与新晋新兴设计师合作扩大产品线，推出如主打几何美学与时 尚感的“潮金系列”以及蕴含古典美学的“颐和仙境”等产品。公司还与和平精英及西 安博物院等知名实体进行跨界合作，使品牌进一步破圈，触达更多消费者群体，夯实品 牌心智。