太龙药业主要业务、股权结构与业绩分析

多板块布局，强力股东入驻激励频出。

太龙药业成立于 1998 年，前身为 1993 年建厂的众生制药厂，是集生产、经营、科研于 一体，以中西药产品为主，生产口服液、片剂、胶囊、原料药等多种剂型共 100 多种产 品的现代化制药企业。公司于 1999 年在上交所上市，是河南首家上市医药公司。主要 业务为药品制造和药品研发服务，具体包含药品制剂、中药饮片、药品研发服务和药品 药材流通四个板块的业务。 公司主要产品包括双黄连口服液系列、双金连合剂、丹参口服液、小儿清热止咳口服液、 小儿复方鸡内金咀嚼片、石杉碱甲片等。其中，双金连合剂、双黄连口服液（儿童型）、 双黄连合剂及小儿复方鸡内金咀嚼片为公司独家产品/剂型。公司核心产品双黄连口服液 多次被国家卫健委、中医药管理局列入重大疫情诊疗方案的推荐用药，是应对呼吸道传 染性公共卫生事件的代表性用药之一，多次被评为“药店店员推荐率最高品牌（感冒药 类）”。

中药饮片、药品研发服务和药品药材流通业务分别由子公司桐君堂、北京新领先和桐君 堂道地药材公司主要开展。经过多年发展，公司及产品得到行业及消费者的广泛认可， 曾入选中国中药协会发布的“2023 年中成药工业 TOP100”榜单、米内网“2023 年度 中国中药企业 TOP100”，获评“河南省农业产业化省重点龙头企业（2022-2024）”、河 南省工业和信息化厅“2024 年河南省制造业重点培育头雁企业”。子公司桐君堂药业是 第五批国家级非物质文化遗产代表性项目“桐君传统中药文化”的传承单位，“桐君堂” 品牌为第三批中华老字号。子公司北京新领先经过近 20 年的行业积淀，拥有专业的研 发管理团队、完善的研发质量管理体系以及丰富的药品研发经验，是国家高新技术企业 并连续获评“中国医药研发 50 强企业”。

2022 年，公司原控股股东郑州众生实业集团有限公司（以下简称“众生实业”）引入新 的战略股东，在资金、资源和产业整合方面赋能增量。新股东郑州泰容产业投资有限公 司（以下简称“泰容产投”）受让太龙药业 14.37%股本成为新的控股股东，公司实际控 制人由巩义市竹林镇人民政府变更为郑州高新技术产业开发区管委会，过户登记手续于 2022 年 1 月 21 日完成。泰容产投系郑州高新产业投资集团有限公司（以下简称“高新 产投”）为本次交易而设立的公司，其母公司高新产投重点服务于郑州高新区生物医药、 科技金融、园区开发运营等板块的业务推动，是郑州高新区打造“千亿级世界一流高科 技产业园区”的重要载体；其间接控股股东郑州高新投资控股集团是中部地区具有雄厚 资本实力和较强核心竞争力的综合性国资集团，积极拓展智慧政务、智慧交通、智慧医 疗、智慧养老新型业务，重点布局科技金融、产业投资、生物医药业务板块。本次控股 股东及实际控制人的变更有利于公司优化股东结构，完善公司治理，推动公司高质量发 展；公司将继续聚焦中药产业、搭建全产业链医药研发 CXO 服务体系，加强核心技术资 源和战略性资源投入，保持发展战略的持续性和稳定性。

自 2022 年初新股东入驻以来，公司先后实施了两轮激励及回购方案： 2022 年 4 月，公司发布第三期员工持股计划，修订版确定本期持股计划存续期为 24 个 月，参与人数不超过 220 人，拟自筹资金总额上限为 4,900 万元，持股计划持有公司股 票预计不超过 10,846,107 股，占公司总股本的 1.89%；其中董监高人员 6 人合计占本 期员工持股计划份额比例为 16.33%。 2022 年 7 月，公司董事会审议通过了《关于以集中竞价方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份用于实施员工持股计划或股权 激励，回购价格不超过人民币 7 元/股(含)，回购资金总额不低于人民币 4,000 万元（含） 且不超过人民币 8,000 万元（含），回购期限自公司董事会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内。至 2023 年 7 月，公司完成回购，已实际回购公司股份 14,523,100 股，占公 司总股本的 2.53%，回购最高价格 5.99 元/股，回购最低价格 4.99 元/股，回购均价 5.49 元/股，使用资金总额 79,724,005.75 元（含交易费）。 2023 年 10 月，公司发布第四期员工持股计划，草案显示本期持股计划存续期为 24 个月，拟参与人数不超过 120 人，拟自筹资金总额上限为 7,980 万元，持股计划涉及的标 的股票规模不超过 14,523,100 股，占公司总股本的 2.53%；其中董监高人员 6 人合计 占本期员工持股计划总份额的比例为 29.45%。 2024 年 2 月，公司董事会审议通过了《关于以集中竞价方式回购公司股份方案的议案》， 同意公司使用不低于人民币 3,000 万元（含）且不超过人民币 6,000 万元（含）的自有 资金回购股份，回购价格不超过人民币 8 元/股，回购期限为自公司董事会审议通过回购 股份方案之日起不超过 12 个月。至 2025 年 1 月，公司完成回购，已实际回购公司股份 6,438,700 股，占公司总股本的 1.12%，回购最高价格 5.42 元/股、回购最低价格 3.82 元/股，回购均价 4.67 元/股，使用资金总额 30,057,650.40 元（不含交易费）。

营收方面，2019-2024 年，公司表现较稳健，5 年 CAGR 为 8.2%，药品制造业务在营收 中占比保持在近 8 成，对公司总营收影响较大，分产品看主要是中药饮片和中药口服液。 2024 年，因药品制剂业务业绩阶段性承压，工业销售发货较上年略有下降，全年实现营 业收入 19.41 亿元，同比下降 6.21%。2025 年一季度，公司实现营业收入 3.23 亿元， 同比减少 35.2%；实现归母净利润 153 万元，同比减少 92.8%；业绩下滑主要因为公司 药品制剂业务的主要产品参与全国中成药采购联盟集中采购并中选，报告期内中选结果 尚未落地实施，同时公司对原有销售渠道进行整合，过渡期间产品销量受到较大影响。 利润方面，2020-2022 年，公司毛利额相对稳定，净利润受到费用投放增加、减值损失 及自然灾害影响出现较大幅度下滑。2022 年在新一届董事会的领导下，公司制定并执行 公司“十四五”战略规划，以高质量发展为主线，坚持“稳中求进”的工作基调，树立 品牌、拓展渠道、丰富产品、提升服务，公司费用率逐年改善，利润端重回增长。2024 年，公司实现归母净利润 5053 万元，较前高 2019 年增长 10.5%。

经过 5 年调整，2024 年公司 ROE 为 3.29%，与 2019 年 3.43%水平相近。相较 2019 年，2024 年公司利润率有所下降，周转率有所提升。

2019-2024 年，公司收现比维持在 1 左右，显示收入质量较好，但同时应收账款规模也 在逐年增加，2024 年达到当年营收的一半；公司负债率保持在 54%上下，在行业中属 于较高水平，公司流动比率/速动比率分别在 1 和 0.8 左右，至 2025 年一季度货币资金 余额为 4.04 亿元，流动性相对紧张；公司回馈股东意愿较强，6 年间公司累计归母净利 润约为 1 亿元，但累计分红+回购金额超过 2.5 亿元，测算累计分红率达接近 250%。

分产品看，公司营收主要由中药饮片、中药口服液和药品研发服务贡献，利润主要由中 药口服液、中药饮片和药品研发服务贡献；中药口服液毛利率较高，利润端占比稳定在 近 5 成，是公司的核心业务，药品研发服务弹性较大，2020-2021 年毛利额占比超过 30%。