浙数文化发展历程、主营业务、股权结构与财务分析

浙数文化深度布局数字产业，聚焦“文化+科技”赛道，经过多年发展，构建了涵盖 “数字文化+”“数字技术+”“数据运营+”“创新赛道”的业务布局。

一、发展历程：以收购切入数字文化业务，积极转型拓展数字科技

公司以传统传媒业务资产完成借壳上市。2011年9月29日，公司借壳ST白猫完成上 市，成为国内第一家媒体经营性资产整体上市的报业集团、浙江省第一家国有文化 传媒类上市公司。该阶段公司主营业务为报纸、杂志的发行、印刷、广告经营业务 和新媒体业务。2017年公司进行第二次重大资产重组，剥离新闻传媒类资产，聚焦 数字文化产业，并正式更名为“浙数文化”。我们以数字文化和数字科技两大核心 主业，对公司上市后发展进行梳理。

1.数字文化：收购边锋奠定业务基础，拓展游戏直播、电竞、文化艺术等新业务。2013年公司完成对边锋全资收购，此后边锋成为公司业绩基本盘。公司通过定向增 发募资22.9亿元，完成边锋平台（杭州边锋和上海浩方）100%股权收购。杭州边锋 聚焦棋牌和桌游业务，上海浩方在积极向电竞赛事组办平台转型。并购完成后，公 司数字娱乐产业链初具雏形，也奠定了未来多年数字文化的业务基本盘。2016年边 锋顺利完成三年承诺利润，并明确着力推进移动化、竞技化建设。2017年开始，边 锋网络陆续参与多个收并购项目，包括深圳天天爱、深圳乐玩互娱、北京梦启、苏 州丰游等。边锋棋牌游戏保持行业领先，其中边锋掼蛋APP在2024年一季度日活跃 用户数量突破百万，成为国内首个日活跃用户突破百万的掼蛋类游戏APP，展现出 较好的增长势头与发展潜力。

收购边锋后，公司积极尝试和拓展多元业务。（1）游戏直播+电竞+IP：逐渐构建电 竞上下游生态闭环，形成资源和业务协同。自2013年起，上海浩方连续主办或承办多个国家级和省级电竞赛事（如NEST全国电子竞技大赛等），推动公司电竞业务快 速发展。2014年边锋运营的战旗TV上线，打造专业的高清游戏直播平台，2016年边 锋孵化“战旗直播”项目，通过签约国内最高级别电竞选手、冠军俱乐部和赛事版 权等，成为国内领先的绿色电竞直播平台。2015年起，公司围绕边锋平台，打造原 创IP方阵并初具规模，形成全产业链数字娱乐生态圈，多次主策和承办“西湖IP大 会”，2017年自制推出“LyingMan”等一批大IP级节目。此外，边锋引进大力发展的 “三国杀”系列游戏付费率有所提升，品牌热度、下载率排名稳步提升。 （2）文化艺术：精品业务长期积累沉淀，线上化推动发展新机。公司早在2011年 通过旗下美术报传媒公司，出资控股美术拍卖公司，以学术引领拍卖的理念，全国 首创“学术”与“拍卖”相融合的运作模式，2014年美术拍卖网站投入使用，2016年开 始逐步拓展教材编写、直播课程、短视频电商等文化作品衍生服务，并逐渐发力做 强线上拍卖业务。2020年上线艺术社交电商平台“艺术融媒体”APP，涵盖艺术短 视频、课程直播、线上拍卖等。2022年自主开发的《书法美育》教材已被列入浙江 省2022学年中小学教辅材料推荐目录。2024年成功承办第五届全国老年大学书画摄 影大赛。同时，公司大力推动战旗网络转型，探索文化融合数字化业务，2020年来 完成多个省内文化场馆数字化。2021年通过增资并购图影科技，持续深化“云上世 界·文旅影像共享平台”建设，已成为浙江省内领先的文旅影像数据库。2022年深 度参与浙江省文旅厅“游浙里”、“浙里文化圈”等数字化平台的运营工作，取得 较好社会反响。同时开拓文旅短视频新业务，探索新的增长点。2025年起，公司积 极探索开发“谷子经济”。

2.数字科技：大数据产业“四位一体”坚持投入，政务数字化和媒体融合逐步拓展。2016年通过第二次定增布局大数据产业，持续推进“四位一体”产业协同建设。 2016年12月，公司通过上市后第二次定向增发募资19.5亿元，全力推进包括浙江大 数据交易中心、“富春云”互联网数据中心、大数据创客中心、大数据产业基金的 “四位一体”大数据产业生态圈建设。此后公司大力推进“四位一体”发展建设和 产业协同，2017年进一步调整梳理大数据事业群组织架构，设立云服务事业部、创 新应用事业部、综合事业部等内设机构，探索数据要素在事业群内互联互通。 浙江大数据交易中心：2016年正式上线运营，2017年进一步规划商业模式，自主研 发大数据确权平台，并设立智能制造行业运营分中心，2021年出售浙数交5%股份持 股比例降至48.2%。2023年牵头完成行业内首个数据资产评估试点，初步建成“1+N” 统分结合的全省数据流通服务平台。2024年完成股权重组，公司实现对浙数交的并 表。 “富春云”互联网数据中心：2016进入实质性建设阶段，2017年12月富春云IDC一 期2000组机柜完工交付，单体规模居华东地区前列。2018年富春云与中国移动签下 6亿元运营合同，2019年先后与网易、阿里巴巴签约，并实现整体盈利。2020年收 购北京金阁楼科技文化有限公司，开始全国性布局。2024年开始，富春云向打造算 力中心升级，在杭州富阳数据中心园区积极推动省域文化算力基地建设。

大数据产业投资基金：2016年，总额10亿元的大数据产业投资基金设立，后续几年 内陆续对互联网、人工智能、大数据等领域的优质标的完成出资。 以大数据事业群为基础，拓展数据要素、政务数字化、媒体融合等业务。政务数字 化方面，2016年，公司联合浙医二院上线“广济云平台”，成为国内首个全数据互联 互通的网络医院体系。2018年，浙江政务服务网事业中心注册用户突破2000万人， 大力投入国家级重点项目“衢州市政务信息系统集成和公共服务数据共享应用示工 程”，并参与杭州市“城市大脑”项目的建设研发。2019年，公司拆分重组智慧政务服 务技术团队，与杭州市国有资本投资运营有限公司等公司发起设立杭州城市大脑公 司，杭州城市大脑公司成为“杭州城市大脑”建设运营管理主体之一，同时和阿里共同 投入“数字浙江”项目建设。2020年，城市大脑公司积极参与“数字治疫”，开发 建设杭州市数字防疫系统。2021年，承接温州、衢州、台州、绍兴、义乌、嘉善等 市县数字化改革项目建设，并深度参与和支持浙江省宣传文化系统数字化、省发改 委数字社会服务端建设等。2022年，进驻省委宣传部、省发改委、省民政厅、省商 务厅等省级部门，以及杭州、温州、台州等地10余个数改专班，累计承接数改项目 50余项。2024年，城市大脑公司持续为“浙里家政”“志愿浙江”“浙里康养”“浙 里有戏”等浙江省级数字政府点应用场景提供有力支撑。 媒体融合方面，2019年，以短视频为抓手建设“融媒体云平台”，集内容聚合、审核、 分发、变现为一体，并上线“天枢”融媒体平台，打造省级媒体资源库。同年，以 大数据产业园为基础，整合融媒体资源后，更名为浙报融媒体公司，并完成浙报控 股的增资。此外，公司以浙报融媒体和智慧盈动公司为载体，将网络医院公司、战 旗网络、大数据交易中心、淘宝天下等公司股权变更和资源整合。2020年，浙报融媒体开发核心产品“天目云”，与“天枢”形成两大核心技术平台，天目云为县域 融媒体提供数字化产品服务，并逐步扩展至省外。2022年，以浙报融媒体为基础， 引入浙江广电、浙江文投和浙江出版为战略投资者，筹建传播大脑科技公司，并于 2023年1月正式揭牌成立。2024年，传播大脑自主开发的“传播大模型”“内容生 成算法”“海报生成算法”“智能问答算法”四项AI大模型及算法通过国家网信办 备案。

二、股权结构：地方国企为控股股东，股权激励计划顺利行权

背靠浙江地方国企，大股东资源赋能助力业务发展，可交债完成发行。根据Wind， 截至2025年5月，浙报传媒控股集团有限公司（浙报控股）为公司控股股东，股权 比例为48.8%。2025年4月，浙报控股规模14亿元的非公开发行可交债完成发行，有 望为公司新业务孵化提供更多资金支持。浙报控股为浙江日报报业集团（浙报集团） 全资子公司，公司实控人为浙报集团。公司作为地方国有企业，背靠浙江传媒领域 重要国企浙报集团，大股东资源赋能下，有望助推业务高质量发展。

24年成为国内首家达成行权条件的国有文化上市公司。公司于2020年9月发布之后3 年的股权激励计划，核心考核指标为利润端，以2018年为基准，要求2021-2023年 归母净利润增速分别为20%、28%和35%。以2018年归母净利润4.78亿元计算， 2021-2023年归母净利润达标要求分别为5.74亿元、6.12亿元和6.46亿元。根据公司 财报，公司2021-2022年实际归母净利润为5.17亿元和4.90亿元，未能达成激励目标， 主要受到罗顿减值、公允价值变动亏损等因素影响。23年公司实现归母净利润6.63 亿元，成功达成23年股权激励目标。24年底，公司全部实施完成2020年股票期权激 励计划，成为国内首家达成行权条件的国有文化上市公司。

三、财务：收入结构优化调整，投资收益及商誉减值 致利润波动

公司收入结构调整，在线社交业务收缩，数字技术占比提升。根据公司财报，2022 年公司实现营收51.86亿元，同比增长69.3%，其中在线社交业务25.82亿元，2023 年以来社交业务收缩，因此公司整体收入同比下滑40.7%至30.78亿元，2024年稳步 增长。技术信息服务业务受到传播大脑增收及智慧网络医院并表推动，收入占比提 升至22.1%。

数字营销业务拓展致公司毛利率下降。毛利率来看，2022年毛利率61.4%，同比下 降11.1pct，主要因在线社交业务的毛利率相对偏低，低毛利的社交收入占比提升。 2023年毛利率提升至68.3%，同增6.9pct，主要因低毛利的社交业务收缩。2024年 公司数字营销业务中代理服务营收占比增加，因此拉低数字营销业务毛利率，互联 网数字营销业务拓展，收入在公司整体收入中占比相应增加，因此公司2024年 毛利率同比有所下降。

主业利润表现稳健，投资标的价值变化致归母净利润产生波动。费用方面，2023年 销售费用率为13.8%，同比下降13.1pct，主要因社交业务的市场推广投放费用减少， 2024年维持平稳；2023年管理费用率和研发费用率同比增长主要由于收入同比减少， 2024年均控制良好、同比下降。利润端来看，边锋作为公司主业的利润贡献基本稳 定，波动主要交易性金融资产公允价值变动（主要为海看股份、世纪华通、华数传 媒、平治信息）以及联营企业投资收益带来，23年海看股份IPO带动公司投资收益 表现出色，带动归母净利润增长显著，24年公司业务稳健，归母净利润恢复至正常 区间。

核心子公司边锋和富春云单体表现来看：（1）边锋网络：22年实现营收44.06亿元， YoY+89.3%，大幅增长主要得益于在线社交收入增长；23/24年营收22.11/21.35亿 元，YoY-49.8%/-3.4%，主要因持续主动收缩社交业务。利润端来看，表现整体稳 健，24年利润同比下滑17.2%主要由于边锋旗下聚轮网络计提商誉减值。（2）富春 云：随着上电率提升，收入稳步增长，2024营收3.81亿元，YoY+0.9%。利润端来 看，2023-2024年净利润减少，主要由于公司出于审慎考虑计提商誉减值。未来有 望轻装上阵，持续提升的算力需求有望带动富春云业绩增长。