咸亨国际发展历史、收入与成长空间如何？

公司具备强大的产品供应体系。

1.国内 MRO 集约化供应龙头

咸亨国际成立于 2008 年，是我国公司工器具、仪器仪 表等产品的 MRO 集约化供应龙头，目前业务主要服务于电力行业，并涉及铁路、城市轨道交通 等领域。公司通过集约化采购（经销）以及自产的方式为下游客户集约化提供 12 大类、上百 万余种 SKU 的工器具和仪器仪表类 MRO，同时，公司还具备相关技术服务能力，能够为客户提 供电气设备信息采集及健康状态评价、产品维修保养等专业化技术服务。

22 年后公司收入呈现加速状态，24 年利润率改善明显：公司 24 年实现收入 36.06 亿元， 同比增长 23.15%，实现归母净利润 2.23 亿元，同比增长 130.67%。 22 年开始公司收入增长呈现加速状态，主要与公司启动新兴战略规划有关，公司在 电力行业基础上，布局石油石化、政府应急、交通、核工业等多行业。 净利润方面，公司 23 年由于新开拓客户致使毛利率下滑、以及当年信托产品公允价 值变动等因素导致较低基数，24 年公司修炼内功，积极改善客户结构并以利润为核 心，利润率改善效果显著。 产品结构中，公司24年工具类产品占比达65%，自主产品在整体收入中约占20%左右。

公司历史沿革：咸亨国际成立于 2008 年，公司创始人王来兴 1989 年从五金批发起家， 通过引进国外先进工器具进入电网系统工器具领域，经过三十余年发展，公司已成为具备强大 线下服务能力的全国性 MRO 集约化供应商，客户主要涵盖国网、南网等大型央企。2022 年， 公司启动新兴行业战略规划，在电力行业基础上，布局石油石化、政府应急、交通、核工业四 大行业。

2.复制服务优势至新客户，参考海外经验成长空间广阔

强大产品供应链能力+个性化服务能力，客户聚焦央国企

公司具备强大的产品供应体系：MRO 品类众多、专业性强、流通链条长，其下游客户在采 购时又有临时性、零散性与需求模糊的特性，能否具备强大的产品供应及供应链系统，是满足 下游客户的一站式采购需求的关键。

丰富产品供应品类：公司可为下游客户集约化供应合计 12 大类、超百万 SKU 的 MRO 产品，产品品类齐全、型号众多、结构完整，能满足客户多样化的采购需求，方便其 进行集中采购，降低运营成本；在产品层次上，公司能够为客户提供针对性的选择， 针对高性能的产品需求，公司能提供诸多国际知名品牌产品。

强大的供应链系统：公司供应链管理以供应计划为调控枢纽，以物流管理为时效保 障，以质量管理为安全保障，对产品的采购、仓储、物流、交付进行全流程控制和管 理。

客户聚焦央国企：咸亨客户集中在国央企方面，目前较少涉猎政府及中小客户，一方面， 央国企市场足够大，并且付款条件及现金流好于政府类客户，另一方面，在中小客户市场，全 面而复杂的工业体系导致下游企业的采购需求高度分散，难以出现可以满足不同企业采购需求 的大型 MRO 供应商。

场景深度理解，具备一体化解决方案能力：公司与国网深度合作，对电力行业理解深刻， 能够挖掘出客户深度需求并提供个性化、一站式解决方案，而非简单提供标准化产品，双方深 度且个性化的合作既加强客户粘性，又能够提升公司盈利水平。  属地化与下沉服务：公司在全国设立了多个营销服务机构，覆盖全国（除港澳台外） 31 个省、自治区和直辖市。公司服务人员采取属地化的方式，深入到客户需求最前 端，精准对接产品使用和服务的需求，体现“服务”这一 MRO 最核心的要素。 场景深度理解：公司拥有数百名销售人员，每日深入客户的基层实操部门。以国网 巡检业务为例，找出其现有工具在品质、安全、便捷等方面的不足，探寻更优替代产品，并基于一线销售反馈的宝贵意见，公司供应链结合对国内外电网产品的了解，寻 找相关匹配产品。

五大新战略规划推进，期待复制电网深度服务能力

布局五大新战略行业，提升非标产品及技术占比：在电力行业基础上，公司布局石油石 化、政府应急、交通、核工业、发电集团五大行业，并努力将成熟的电网领域经验嫁接其中， 持续下沉服务，加快对应用场景的了解而形成非标化的服务进程，提升非标化产品和技术服务 比例，逐步提升相关领域的客户粘性和竞争力。

新战略行业发展迅速，毛利率有望企稳：公司自 22 年开始五大新战略行业迅速扩张，24 年五大新战略领域销售额约为 10.91 亿元，同比增长约 70.97%。由于新领域的进入，开拓新 客户初期以标品为主，导致整体毛利率有所下滑，预计随着规模效应显现、以及非标化的服务 能力加强，毛利率有望逐步回升。

油气板块为公司战略行业，客户均为重资产的能源行业，该行业对 MRO 产品的整体 需求较大。24 年公司继续开发国家管网、中石化、中石油、中海油等央国企项目， 积极拓品类，扩规模；同时在国家管网等领域，对场景进行深入了解和分析，发挥公 司的供应链优势，寻找适配的产品和服务。

五大发电集团其 MRO 集约化推进程度在近几年明显加快，公司于 23 年开始，连续中 标国电投、中国华能和中国华电等大型发电集团的 MRO 采购项目，23 年公司在上述 领域的营收规模几乎为零，24 年公司实现了 2.33 亿元的销售。

应急板块是公司耕耘十余年的重要特色板块，公司继续发挥“赛孚城”的为线下支 撑平台作用，构建政府、行业、城市安全、家庭应急场景，致力于防、抗、救三维度 应急解决方案输出，不断提升安全应急装备的规模、产品质量、应用深度和广度。

技术服务是增加客户粘性并提升盈利的重要一环：公司有专业的销售及技术服务团队， 能够快速响应为下游客户提供各种技术服务。集约化供应商的服务始终贯穿客户售前及售后环 节。24 年公司服务板块收入实现销售收入约 3.92 亿元，同比增长约 12.85%。

在售前环节，由于 MRO 的种类、型号、品牌众多，需要集约化供应商精确采集和分析 客户需求，通过产品演示、产品选型、样机使用、使用培训等售前产品咨询服务，为 其提供匹配的产品；在售后环节，全国性的集约化供应商能够快速响应客户对于相关 产品的售后服务需求，如某些技术含量较高的仪器的后期使用培训、维护保养等。

技术服务包括：电力设备状态检测、无损检测、消防检测和运维、无人机智能巡检、地 下管网探测、计量校准检测、专项技能培训、实训方案和应急演练等内容。

以公司的无人机板块为例，公司依托十多年产品技术的迭代与升级，形成了以无人 机能力开发为核心的“软、硬、培、服”完整产业链的综合模式，主要涉及无人机智能 巡检及深化服务，涵盖电网、油气、光伏、风能、应急救援等场景的多维应用，除了 给客户提供无人机、自动机场、反制设备等硬件产品外，还依托公司自主研发的无人 机智慧巡检系统等平台，提供自主巡检、AI 识别、智能分析、飞手培训等一站式服 务解决方案。