纳科诺尔经营看点在哪？

锂电池辊压设备“小巨人”，市占率全国第一。

纳科诺尔主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他用途（如高分子材料、碳纤维、粉末冶金、贵金属压延等）辊压机的研发、生产与销售。公司成立至今一直致力于为电池生产企业提供高精度、高稳定性、操控便捷的电池极片轧制成套设备，主要客户包括宁德时代、比亚迪、松下、日立等国内外知名电池生产企业及电池应用厂商，市场区域覆盖中国、美国、日本等 20 多个国家和地区。

2021 年公司营业总收入达到 3.89 亿元（yoy+298.88%），其原因为2021年新能源汽车销量快速增长拉动了锂电行业相关需求，公司充分受益于行业的持续扩张，销售收入大幅增加。2020-2023 年公司营业总收入年复合增长率达到 113.18%。2024Q1-Q3公司实现营收8.54 亿元，同比增长 19.58%；实现归母净利润 1.51 亿元，同比增长29.96%。随着锂电行业的高速发展，锂离子电池、镍氢电池等新能源电池的需求量及产量快速增长，从而推动包括辊压机在内的相关生产设备迭代更新，电池生产企业或应用厂商所需设备的数量、精度、功能性均不断提升，从而带动生产设备规模持续提升。

自 2020 年以来，公司的毛利率与净利率均表现不俗，呈现整体上升趋势。其中，毛利率由 2020 年的 12.47%上升到 2024Q1-Q3 的 26.59%；净利率则是由2020 年的-28.98%上升到了 2024Q1-Q3 的 17.64%。2020 年以来，公司的期间费用率波动下降，由2020年的 37.18%下降到了 2024 年前三季度的 5.93%，其中销售费用率与管理费用率降幅显著，财务费用率则是在 2024Q1-Q3 下降到了接近于 0，其原因为银行票据拆分业务减少，对应手续费减少；而研发费用率在 2024Q1-Q3 为 0.67%，主要为销售研发样机冲减研发费用所致。

公司自成立以来，始终高度重视产品研发能力的提升，在不断巩固和提升锂离子电池生产设备领域竞争优势的同时，积极向设备的核心部件、关键组件等领域进行配套研发。从2002年首台锂电池辊压机问世，公司先后研制了 800mm 直径辊压机、上辊压下辊辊压机、AGC辊压设备、涂布辊压一体机实验设备、加热辊辊压机、干法超级电容器辊压设备、高温电加热辊压机、辊压分切一体机、900mm 直径辊压机、900x1500mm宽幅加热辊辊压机等多种型号辊压机，产品功能、产品尺寸实现不断升级。

公司高度重视自主研发工作，已形成高精度装机技术、油加热技术、高速张力控制技术、多连杆联轴器技术、四轴收卷技术、宽幅辊压技术、极耳加热控制技术、展纱控制技术共8项核心技术。此外，公司先后承担国家级创新基金项目 2 项、省级科研项目2 项，参与制定完成国家标准 1 项，正在参与制定国家标准 1 项，设有河北省热辊压实验室、河北省技术创新中心、河北省企业技术中心、河北省博士后创新实践基地等省级研发平台，并获得工信部专精特新重点“小巨人”及国家高新技术企业认定，拥有完善科研设施和经验丰富技术团队。同时，公司亦大力推进合作研发工作，已与清华大学、燕山大学等多所国内高校建立合作研发关系。

随着下游市场需求的多元化，公司生产技术持续升级，产品体系日益丰富，市场应用领域不断拓展，产品质量和性能不断优化改进。公司自成立以来主营业务经历了三个发展阶段，分别是初创期及起步阶段（2000 年-2004 年）、成长期（2005 年-2014 年）和快速发展期（2015 年至今）。

公司的主要产品为新能源电池极片辊压机，属贵重、大型生产设备，主要服务于新能源电池制造企业。近年来，中央及地方政府先后出台多个文件，从节能、环保、拉动内需、促进技术进步等各个角度鼓励发展智能制造高端装备产业及其下游锂离子电池和新能源汽车等行业。

锂电辊压设备行业集中度较高，2022 年国内锂电辊压设备行业CR3 为59.4%，其中纳科诺尔排名第一，市占率 23.4%，赢合科技、先导智能分列二、三名，市占率分别为21.9%、14.1%，市场集中度较 2021 年进一步提升。

根据公司招股书，纳科诺尔在锂电辊压设备领域处于国内领先态势，与国内动力电池前十企业均有合作。相比先导智能、赢合科技等覆盖多个锂电生产环节的设备企业，纳科诺尔更加专精于辊压设备的技术研发，在设备性能以及热辊、干法电极等新工艺、新技术方面于国内具备领先优势；相比海裕锂能、深蓝机械等其他专精于辊压设备的企业，纳科诺尔更具规模优势，自 2015 年挂牌新三板以来完成多次融资，现金流、产能及服务能力均具备较大优势，并且公司主要服务领域为动力电池领域，较其他主要服务于数码产品的锂电设备企业，发展前景明朗。

公司客户集中度相对较高，2021-2023 年向前五大客户合计销售金额占各期营业收入的比例分别为 67.16%、93.78%和 89.88%。主要客户包括宁德时代、比亚迪、瑞浦兰钧、欣旺达、亿纬锂能等动力锂电池主流企业，赣锋锂电等 3C 锂电池主流企业，以及海辰储能、派能科技等储能锂电池主流企业。根据对公司各年度前五大客户访谈情况，公司作为辊压设备领军企业，为各主要客户的重点供应商，占其同类采购比例较高。

根据公司与比亚迪签订的《设备采购框架协议》，协议期满，双方均未提出异议的，协议自动续约 3 年，依此类推。根据公司与宁德新能源签订的《采购框架协议》，期满前3个月如双方均无提出书面异议表示不再续约时，则协议自动延展5 年。

纳科诺尔等辊压设备企业正在研究通过辊压技术将粉料辊压成厚膜后，经多次热压减薄后收卷或与集流体进行复合，保证膜片不断带的情况下减薄至指定厚度并提高压实密度，其难点主要在于提高成膜的连续稳定性、厚度一致性和生产效率。2023 年7 月，纳科诺尔与清研电子合资成立了清研纳科智能装备科技（深圳）有限公司，旨在将干法设备的研发和市场推广更好的持续进行，优化公司战略布局。

公司联合清研电子已于 2023 年 5 月正式发布新产品干法电极成型覆合一体机，成为国内率先推出可产业化的干法电极工艺的锂电设备供应商。同时，随着干法电极工艺的逐步普及，公司计划将由原本的提供单一辊压设备逐步扩展至提供从混料至极片成型的整段产线解决方案，从而进一步丰富产品系列及服务内容，开拓新业务市场。

深圳清研电子科技有限公司(以下称深圳清研电子)成立于2020 年8 月，是深圳清华大学研究院孵化的国家高新技术企业。其创新技术来自深圳清华大学研究院先进储能材料及器件实验室，该实验室专注于功率型储能器件及上游材料的产业化关键技术研究18年，对超级电容器、锂离子电容器、及混合型超级电容器的探索和研发在行业内有非常深厚的认知度。其中，以超级电容器用干法电极材料为核心的技术研究，历经7 年的积累，目前技术已达到国际专业同等水平。2021 年 5 月，深圳清研电子在广东省肇庆市高要区金渡工业园设立全资子公司--广东清研电子科技有限公司，并于当年 8 月底开始投入生产使用，专业生产超级电容器用干法电极材料，年生产能力达到 100 万平方米(一期)。2022 年12 月，被认定为国家级高新技术企业。2023 年动力电池用干法电极放大研究，筹建1Gwh 动力电池用干法电极生产线。