TCL智家经营亮点在哪？

竞争优势夯实基本盘，资产整合打开空间。

1、竞争优势:规模领先+精品策略+平台协同

(1)专注海外代工+制造规模领先，与家电龙头错位发展。中国冰箱出口冠军,规模效应明显。2023年公司冰冷产品产量、销量分别达17221675 万台，成立至今公司冰箱在全球累计销量超1.2亿台，是全球七大冰箱制造企业之一。截至 2023年，公司已实现连续 15年中国冰箱出口量排名第一，连续16 年中国冰箱出口欧洲排名第一，公司旗下 TCL 品牌冰箱和洗衣机国内销量均稳居行业前五。据欧睿数据统计，2023 年公司全球冰箱冷柜产量份额为5.1%，位列全球第五。公司作为全球排名前列的专业冰箱供应商，拥有高效自动化生产线，产能居行业前列，规模效益明显。

专注外销代工业务，与家电龙头错位发展。在海外战略方面，国内白电头部企业积极培养海外自主品牌，如海尔智家坚持海外高端创牌战略、美的集团2023 年海外自有品牌(OBM)业务收入已达到海外智能家居业务收入的40%以上、海信家电 24H1 海外自有品牌业务比例已超过 80%;公司则专注于海外冰箱代工业务,与国内白电头部企业错位发展。

(2)聚焦高端产品+坚持精品策略，盈利能力领先同行。公司奉行极简 SKU 策略，聚焦中高端大容量和风冷冰箱产品，专业度高。公司奉行极简 SKU 策略，实现了单品规模效益最大化。在品类方面，公司聚焦中高端大容量和风冷冰箱产品，其风冷冰箱技术已迭代至第五代，目前拥有373项专利黑科技，并拥有多项国际认证。2023年11月公司年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目(一期)已正式投产，预计将增加高端风冷冰箱年产能140万台有助于进一步优化产品结构，提升盈利能力。

高端精品策略成效显著，公司盈利能力领跑同行。从均价看，2016-2023年公司旗下奥马冰箱出厂均价由 502 元提升至 901 元，公司产品结构持续优化，截至24H1 公司中高端风冷冰箱收入占比达 64%。从盈利能力看，公司综合毛利率在冰箱冷柜代工领域处于领先地位，公司冰箱业务的营业利润率也明显高于以自主品牌出海为主的白电头部企业。

(3)TCL平台赋能，品类、渠道、品牌全方位协同。TCL集团已实现黑电与白电全品类布局，公司有望与TCL电子、TCL空调进行全方位协同。在自主品牌方面，公司有望依托 TCL黑电全球的品牌及渠道优势，加快自主品牌建设;在套系化方面，2021年TCL推出灵悉全套系AI家电，包括智屏、空调、冰箱、洗衣机、集成灶、智能锁、Mini智屏开关等产品，为用户带来全场景智慧体验。

2、资产整合：TCL 冰洗资产注入完成+子公司股权回购在 途+TCL 空调资产有望整合

(1)TCL冰洗资产注入完成。①资产业务:TCL家电(合肥)主要负责研发、生产TCL品牌冰箱和洗衣机以及其他品牌 ODM 业务。2023年TCL家电(合肥)营收为43.7亿元，净利润为0.6亿元，净利率为 1.3%，其中，冰箱、洗衣机年销量分别为216、256万台。②资产沿革:2013年5月TCL科技于成立TCL家电(合肥)，2019年3月TCL实业控股收购 TCL家电(合肥)100%股权。2021年5月因 TCL家电集团控股奥马电器(现TCL智家 )，并承诺5年内解决奥马电器与TCL 家电(合肥)同业竞争问题。2023年12月 TCL智家以3.3亿元对价收购TCL家电(合肥)100%的股权。

③业绩承诺:2023年 10月奥马电器与 TCL 实业控股签订关于 TCL 家电( 合肥)的业绩承诺补偿协议，承诺 2023-2025年TCL家电(合肥)扣非归母净利润不低于0.36、0.38、0.41 亿元。2023年 TCL 家电(合肥)超额完成业绩承诺。

4)整合意义:一是妥善解决同业竞争问题，TCL 智家成为 TCL 实业控股下属唯一的冰箱、洗衣机研发及生产主体。二是实现业务整合拓展，奥马冰箱主营冰箱产品，以海外市场为主、国内市场为辅，而TCL家电(合肥)主营冰洗产品，以国内市场为主、海外市场为辅，二者业务互补性较强。此次资产整合对TCL智家优化产能布局、丰富产品矩阵、拓展自有品牌业务及完善渠道网络具有重要意义。

(2)子公司股权回购在途。①资产业务:奥马冰箱为 TCL 智家核心资产，主要为海内外客户提供冰箱冷柜ODM 服务。2023年奥马冰箱营收为 109.4亿元，净利润为 15.3 亿元，冰箱冷柜年销量为 1214 万台。

②)资产沿革:2015年12月奥马电器成立全资子公司奥马冰箱。为缓解流动性压力，2019 年11月奥马电器拟向中山专项基金及奥马冰箱核心管理团队8位自然人转让奥马冰箱 49%股权，2020年3月中山专项基金新受让方中山金奥及8位自然人完成此次股权转让，转让对价为 11.27 亿元。另外，双方约定回购条款，规定奥马电器可在转让完成后满 36、48个月的次日起的 30 日内，分两次主张回购，并在工商变更完成后 60个月内完成回购(截止日期为2025年3月13日)。

③回购进展:2023年3月17日，奥马电器满足第一次主张回购条件，董事会同意公司行使对奥马冰箱 49%股权的回购事宜，但奥马冰箱少数股东的转让意愿回购目标股权的价格等关键回购条件均尚未确定。截至2024年12月28 日尚未完成回购。

4)整合展望:奥马冰箱作为 TCL智家的核心资产，若49%股权顺利回购，则有望极大增厚公司业绩。

3)TCL 空调资产有望整合。①资产业务:TCL 空调(中山)主要负责研发、生产TCL品牌空调以及其他品牌空调 ODM 业务。2023 年 TCL 空调(中山)营收为 240.9 亿元，空调出货量为 1549万台，出货量全球排名第四。

2)资产沿革:2000年 11月TCL集团成立 TCL空调(中山)，2019年3月 TCL实业控股收购 TCL 家电集团 100%股权，取得TCL空调(中山)的控股权。③)整合展望:一方面，2024年5月奥马电器更名为TCL智家，打开了公司对白电板块进行全品类运营的想象空间;另一方面，2019年 TCL白电业务从上市平台剥离后一直进行证券化探索，伴随TCL冰洗资产整合完成，TCL空调资产也有望实现整合。空调业务的营收与净利润为 TCL 白电板块之最，若TCL 空调资产顺利注入 TCL智家，不仅极大增厚 TCL 智家的盈利水平，TCL也有望继海信之后成为中国第二家拥有黑电、白电双上市平台的综合家电集团。