立华股份各项业务看点在哪？

立足华东扩张产能，肉猪出栏逐步释放。

1.公司黄鸡业务看点：养殖成本领先，扩张与转型并进

异地扩张提供出栏增量

公司黄羽肉鸡产业基础深厚，已建立全链一体化经营模式

黄羽肉鸡是公司的主要产品，其收入占公司总营收约90%。公司的黄羽鸡业务起步早，自 1997 年公司成立起即从事黄鸡养殖，1999 年“雪山草鸡”问世，发展至今已有 20 年历史。“雪山草鸡”是公司自主培育出的当代草鸡优良品种，先后通过了江苏省畜牧品种审定委员会和国家畜禽遗传资源委员会审定，成为畜禽新品种（配套系）中的一员，是畜牧业优良推广品种。公司黄羽鸡产品主要包括商品鸡、淘汰种鸡、鸡苗、蛋品、冻品等，近几年热鲜、冰鲜、冰冻肉鸡产品的比例稳步提升。在黄羽鸡养殖模式上，公司从2000年开始实行“公司+农户”的运行模式，2002 年组建合作社，并异地创办子公司，大力推行“公司+合作社+农户”的发展模式，带动广大农民致富。目前公司已经形成了涵盖种鸡饲养与繁育、商品鸡孵化与养殖、饲料生产、商品鸡屠宰的完整产业链。

进军南部消费区域，出栏增速领先同行

公司黄羽鸡销量稳健增长，市占率有望继续提升。2015-2023 年公司黄羽鸡出栏量由 1.93 亿羽扩张至 4.57 亿羽，复合增速高达 11%以上。和行业相比，公司在行业整体规模缩减趋势下实现逆势快速扩张，市占率从2015 年的5%逐步上升至2023 年的近 13%，稳坐全国第二，竞争优势持续增强.和同行相比，公司2015-2023年出栏复合增速是行业市占率第一的温氏企业的 2.5 倍。在未来扩张计划方面，公司计划在继续稳定华东市场占有率的同时，加大对华南、华中、西南等主要黄鸡消费市场的开发力度，产能及出栏将持续释放。

成本领先助力穿越周期

“创新合作+技术投入”铸就养殖环节壁垒

模式方面，公司早在成立之初便开始探索“公司+农户”的合作养殖模式，目前黄羽肉鸡养殖业务已在传统的“公司+农户”模式的基础上创新合作养殖模式，建立了“公司+合作社+农户”创新模式。截至 2023 年末，公司黄羽肉鸡养殖业务合作农户数量已达 6750 户，户均养殖出栏规模接近6.8 万羽。从具体实施来看，公司负责品种繁育、种苗和饲料生产、药品疫苗等养殖物料采购，全程提供养鸡技术指导，并负责成品鸡回收与销售；合作农户负责提供符合要求的养殖场地、养殖设施和劳动力。与此同时，合作农户接受公司委托养鸡应加入与公司有合作关系的专业合作社，公司出资设立风险基金，所有权归合作社，以此承担大部分自然灾害或重大疫病风险造成的损失，而合作社作为农户自治组织，担任公司与农户沟通交流的纽带与桥梁，在合作养殖过程中主要负责风险基金管理、免疫及运输等辅助服务工作，对公司与农户之间风险共担、利益共享起到良好的平衡作用。

技术方面，公司聚焦育种、防疫两个环节，不懈创新打造技术优势。（1）育种技术：公司针对国内各个区域对不同品种优质黄羽肉鸡的需求，在育种领域持续加大投入。截至目前，公司已自主培育雪山系列、天目系列、“优”系列、花山系列、快大系列和功能系列等多个种鸡体系，共计20 余个肉鸡品种（配套系），基本可以覆盖我国黄羽肉鸡市场中长期发展的各类需求。2023 年，公司第二育种基地在广西柳州建成并全面投产，该基地占地 120 亩，未来将致力于华南、西南区域特色黄羽肉鸡品种研发培育，进而助力公司异地扩张；第三育种基地于江苏扬州建成并投产，该基地占地 200 亩，将主要布局快速类肉鸡品种研发，为屠宰加工板块储备更多品种，将有效助力公司冰鲜化战略目标。（2）防疫技术方面：公司多年来始终坚持以种源疾病净化为核心战略，2023 年鸡白痢作为净化重点，有效支撑了大生产，并为创建白痢净化国家示范场打下基础。未来公司将构建一套全面、高效的重大流行疾病主动监测防控体系，准确把握疫病的流行动态，进而持续提升养殖环节经营表现。

公司黄羽鸡业务相较同行具备养殖成本优势

从趋势来看，受益养殖管理精进和饲料原料价格下降，公司黄鸡养殖完全成本自2023 年以来维持改善趋势，截至 2024Q3 已降至 6 元/斤以下。与黄羽鸡养殖行业市占率第一的温氏股份进行对比来看，公司 2015-2023 年黄羽鸡平均毛利率为15.95%，比温氏股份平均毛利率水平高出 3.35pct，毛利率显著高于温氏，盈利水平表现优异。进一步从养殖成本来看，公司黄羽鸡养殖成本控制优秀，2015-2023年公司单只黄羽鸡平均养殖成本 20.66 元，比温氏股份低10%左右。公司依靠养殖成本优势，构筑发展高壁垒，在行业中具有明显的竞争优势。

冰鲜转型增厚单羽盈利

黄羽肉鸡冰鲜化是大趋势

以往我国黄羽鸡主要以活鸡交易为主，但受 H7N9 流感以及新冠疫情的影响，各地政府陆续出台限制活禽交易政策，推行“规模养殖、集中屠宰、冷链配送、冰鲜上市”政策。我们认为，在政策的支持下，随着消费者对产品品质要求的提高和冷链物流技术的发展，未来我国黄羽鸡将更多的以冰鲜和冷冻肉类的形式上市。

公司正积极拓展屠宰产能和生鲜渠道

为了抓住冰鲜鸡的市场机遇，公司加快下游黄羽鸡屠宰加工产能布局，积极拓展生鲜销售渠道。（1）在屠宰加工产能布局方面：公司从2020 年起积极开拓政企合作项目，由于禽肉产业链项目能有效带动当地农业产业升级，促进生产增效及农民增收，公司禽肉食品项目发展获得多地政府的青睐与支持。公司已分别于2020 年 6 月与安顺市人民政府签约“年养殖加工 6 万吨禽肉及冷链物流项目”，于 2020 年 11 月与安丘市人民政府签约“2000 万羽肉鸡冰鲜冷链和深加工项目”，于 2020 年 11 月与自贡市大安区政府签约“3 万吨冷鲜禽肉加工及配套冷链物流项目”等等。2024 上半年，公司潍坊、合肥屠宰加工项目顺利建成并投入运营，累计建成屠宰项目已达 8 家，上半年肉鸡屠宰量已达2481.89 万只，同比增速高达 234.32%，冰鲜、冰冻加工品转型升级正不断提速。（2）在生鲜销售渠道布局方面：公司冰鲜销售团队通过与商超、新零售及电商等平台建立合作，持续开拓线上线下生鲜销售渠道。未来，公司将持续依托自有“花山鸡”、“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽肉鸡品种配套系，提升公司黄羽肉鸡生鲜产品附加值及品牌溢价。 进一步参考同行湘佳股份经验，其冰鲜业务毛利率明显高于自身活禽业务毛利率，未来立华股份随冰鲜业务产能释放，收入占比不断提升，有望持续提升公司黄羽鸡业务整体盈利能力。

2.公司生猪业务看点：出栏逐步释放，成本明显改善

立足华东扩张产能，肉猪出栏逐步释放

涉足生猪养殖十余年，肉猪产能目前已达 180 万头

2011 年，公司开始发展生猪养殖业务，2013 年 1 月实现首批商品猪上市，至今已从事生猪养殖业务十余年。（1）模式方面：公司采用采取“公司+基地+农户”的合作养殖模式，即将农户集中在公司建设的大型养殖基地，公司对农户进行集中管理。（2）产能方面：公司生猪养殖产能最初主要分布于江苏（宿迁、连云港等地）以及安徽（合肥等地）；2020 年公司与单县人民政府签订投资协议，投资建设年出栏 50 万头优质商品猪及屠宰加工项目，实现向山东省的扩张。截至2024年 6 月末，公司已建成商品肉猪产能 180 万头，能繁母猪存栏已达约8 万头，合作农户数量已达 282 户。（3）出栏方面：在产能扩张推动下，公司肉猪出栏逐渐释放，2023 年已达 85.51 万头，2020-2023 年复合增速高达67%，2024 前三季度公司肉猪出栏延续增长，同比+35%至 79.16 万头。按照公司规划，公司2024全年有望实现肉猪出栏约 120 万头。

养殖管理不断优化，斤猪成本逐步回落

依靠成本改善和销区优势，公司生猪养殖业务后续有望充分受益行业景气上行。（1）成本方面：2024Q3 完全成本已降至 14.6 元/公斤。公司种猪繁育技术主要以三元杂交及 PIC 配套系为主，母猪生产性能以及肉猪的料肉比、上市率等关键生产指标保持较高水平。2023 年底受冬季区域性疫病影响，2024Q1 生猪完全成本有所回升，但目前影响程度已大大降低。随着养殖管理优化和饲料成本下降，公司 3 月份生猪完全成本已经低于 16 元，Q3 生猪完全成本则已经回落至14.6元/公斤，处于行业较为优秀水平。同时据公司介绍，随着下半年出栏量的提升，生猪养殖成本在折旧摊销和期间费用下降方面仍有空间。（2）售价方面：享有区位优势，肉猪销售具备溢价。公司养猪产能主要布局在江苏、安徽、山东等传统生猪高价位消费市场，近年随国内养殖产能布局南移及南北价差倒挂，公司肉猪销售溢价开始凸显。从具体数据来看，公司2022 年、2023年、2024 上半年的肉猪销售均价较行业外三元猪销售均价分别高1.8/0.1/0.6元。