促消费政策效果如何？

促消费政策效果逐步显现。

2024年前三季度，居民消费增速整体呈现回落趋势，对经济增长的支撑作用走 弱。前三季度社会消费品零售总额累计同比增长3.3%，高基数下较2023年前三 季度回落3.5个百分点，且略低于2022-2023年同期平均增速的3.7%。前三季度 最终消费支出对GDP累计同比的拉动为2.4个百分点，较2023年同期回落2.0个 百分点；而2022-2023年前三季度消费对经济增长的平均拉动为2.8个百分点。 从趋势上看，前三季度社消零售当季同比增速分别为3.1%、2.6%、2.7%。7月 政治局会议后，政策着力点更多转向惠民生、促消费。9月单月社消零售同比增 长3.2%，增速较8月回升1.1个百分点；季调环比增速也从8月的0%上 行至0.4%，显示消费动能边际回暖。预计四季度促消费政策效果将进一步显 现，支撑消费稳步回升。

从消费结构来看，服务消费和商品消费分化收敛。餐饮收入和商品零售当月同 比增速差距从年初的7.9个百分点收窄至8月的1.4个百分点；9月分别同比增长 3.1%和3.3%，2023年以来商品零售增速首次高于餐饮收入增速。一 方面，去年高基数导致今年以来服务消费增速持续回落，9月餐饮收入两年平均 增速为8.3%，依然保持较强韧性。另一方面，居民外出消费量增价减的特征延 续。从假期旅游消费数据来看，今年主要节假日出游人次和游客总花费均已恢 复至2019年可比水平以上，但近年来消费主体年轻化的趋势、以及县域乡村等 下沉式旅游的兴起，导致人均旅游消费支出并未出现明显回升。居民 消费呈现更加理性、更加注重性价比，追求特色化、优质内容和情绪价值的特 征。此外，线上消费活力不断释放，直播带货等电商新模式快速发展，拉动前 三季度实物商品网上零售同比增长7.9%，占社消零售比重较年初持续提升3.3个 百分点至25.7%。

从消费品类别来看，三季度商品消费积极信号增多。首先，与餐饮相关的粮油食品类零售额增长保 持强韧，三季度同比增速较二季度进一步提升2.4个百 分点至13.7%，暑期聚餐活动增加或有一定支撑。其 次，消费升级趋势明显，数字、绿色、健康等新型消费 迸发更大活力，通讯器材、体育娱乐用品类零售额分别 实现17.4%、11.4%的较快增长。此外，7月末以来财 政加力支持“消费品以旧换新”政策落实，如安排 1500亿元超长期特别国债资金，并扩大补贴范围和提 高补贴标准，推动汽车、家电、办公用品、家装等相关 产品零售表现明显改善。其中，三季度家电类零售额同 比增长10.5%，较二季度加快8个百分点。9月汽车类零 售额同比结束连续六个月的负增长，从8月的-7.3%转 正为0.4%。汽车“以旧换新”中新能源车补贴力度更 大，三季度以来新能源汽车销量增速持续攀升至9月的 50.5%，是汽车消费增量的主要来源。

就业形势总体稳定，但总量压力及结构性矛盾犹存。前三季度，全国城镇调查 失业率均值为5.1%，与上半年基本持平；随着毕业季压力有所缓解，9月失业 率较8月季节性回落0.2个百分点至5.1%，但仍略高于有数据以来可比年份同期 平均水平。从结构上看，前三季度16-24岁、25-29岁不含在校生失业 率均值分别为15.6%、6.7%，9月分别为17.6%和6.7%，明显高于总体失业 率。青年尤其是高校毕业生就业压力有待缓解。10月制造业和非制造业PMI从 业人员指数均有所上行，显示企业用工景气度边际回暖。但值得注意的是，非 制造业PMI从业人员指数仍处于历史同期最低水平。此外，作为吸纳就业的主力 军，中小企业景气度恢复基础尚不牢固，10月小型企业PMI再度收缩1个百分点 至47.5%，中型企业PMI也继续运行在荣枯线以下，将给劳动力市场带来一定压 力。9月政治局会议再次强调要“把促消费和惠民生结合起来”，促进民营经济 发展、帮助企业渡过难关，做好重点人群就业工作。消费是收入的函数，而就 业是收入的前提，稳定居民就业和收入预期，是确保消费复苏持续性的关键所 在。

居民收入增速下行和杠杆率高企制约消费能力提升。前三季度，全国居民人均 可支配收入名义同比增长5.2%，较2023年全年下滑1.1个百分点，且为历年同 期次低（仅高于2020年前三季度增速）。从居民收入来源来看，前三季度工资 性、财产性收入名义增速分别较2023年全年下滑1.4、3.0个百分点至5.7%、 1.2%。2021年以来，在房地产市场深度调整、资本市场表现低迷及部分领域降 薪裁员等多重因素影响下，居民部门资产负债表受损、杠杆率维持高位，居民 消费行为发生显著变化，出现超额储蓄、提前还贷、消费降级等现象，对消费 形成挤压2024年前三季度，居民人均消费支出名义同比增长5.6%， 较2023年全年增速降低3.6个百分点。

但也要看到，三季度居民消费倾向已修复至68.9%，较2020-2023年同期均值提 升1.9个百分点，且高于2014-2019年同期均值0.5个百分点。伴随9月 下旬以来存量房贷利率下调、稳地产、振股市等增量政策逐步落地，后续政策 还可能在促进中低收入群体增收、改善居民收入预期、培育新型消费业态等方 面进一步发力，推动居民资产负债表修复，提升居民消费能力和消费意愿。据 央行测算，本轮存量房贷利率平均下调0.5个百分点预计减少居民每年还贷支出 约 1500 亿元；而10月1年期、5年期以上贷款市场报价利率（LPR）同步下调25 个基点，有望进一步降低居民房贷、消费贷等利息支出，并缓解提前还贷现 象，刺激居民消费。叠加以旧换新政策效果持续显现，年内消费增速在四季度 有望温和回升。