亚朵酒店品牌矩阵、发展历史、高管团队、股权结构及收入分析

中高端酒店行业龙头，高品质服务打造国民品牌。

亚朵集团成立于 2013 年 2 月，其创始人为王海军先生。公司旗下拥有亚朵酒店、 亚朵 S 酒店、亚朵轻居、亚朵 X 酒店、Z Hotel、A.T.HOUSE 六大住宿品牌，以及场 景零售品牌 Atour Market 亚朵百货，并已孵化三大原创生活方式品牌，包含 “α TOUR PLANET 亚朵星球”、“SAVHE 萨和”，以及“Z2GO&CO.”。 截至 2024Q2，亚朵集团旗下已开业酒店数量 1,412 家，客房数量达 161,686 间，储 备酒店数达 712 家，注册会员数超过 7,600 万。根据 Brand wisdom 进行的独立调 研，自 2017 年起亚朵总体客户满意度为六大主流中高端连锁酒店的第一名。

2012 年，创始人王海军在一次旅行中被亚朵村的自然与淳朴氛围所触动，同年于开 曼群岛成立了亚朵生活控股有限公司，并于 2013 年在西安开设了首家以“亚朵” 命名的酒店。此后，公司于 2014 至 2016 年间完成了 A/B/C 轮融资，融资额分别达 到 500 万、3000 万及 1 亿美元。 2016 年，亚朵开启了品牌多元化战略，与多个头部 IP 展开合作，并联手网易云音 乐、虎扑等平台，打造出音乐、体育、文学等主题酒店，以满足不同客户的个性化 需求。同时，公司也加速融资，吸引了君联资本、陆兆禧个人、去哪儿网和德晖资 本等多轮投资。 受酒店业规模竞争化及中高端市场机遇的影响，亚朵稳步扩店并加快上市步伐。 2020 年 1 月，公司拟申请 A 股创业板上市，2021 年 3 月，公司注册成立亚朵香 港，实现对所有业务的运营管理。2021 年 6 月，亚朵赴美 IPO，最终在 2022 年 11 月 11 日成功在美国纳斯达克上市，成为中国新住宿经济的第一股。

公司创始人王海军毕业于燕山大学旅游管理专业，毕业后即进入酒店行业，曾就职 于如家、锦江之星、格林豪泰等酒店。2004 年，王海军和季琦（华住酒店集团创始 人兼董事长）一同创业，建立汉庭酒店，担任华住集团的执行副总裁。2012 年 3 月 王海军从华住集团离职寻求创业机会，5 个月后在云南怒江亚朵村旅游时得到灵 感，随后注册成立亚朵公司。目前公司核心管理团队均具有丰富的酒店、OTA 等相 关行业从业经验，为上市后的管理优化与公司的进一步发展扩张提供良好基础。

截至 2024 年 6 月 12 日公司公告，公司最大股东为创始人王海军，持股比例为 22.1%，拥有投票权 69.9%，在公司重要决策上具有决定权。2024 年 6 月 12 日君 联资本进行旧股配售后股权比例下降至 7.6%，假设超额配售权完全行使则下降为 6.5%，公开发行价格为每股 ADS16.90 美元，较 6 月 11 日收盘价每股 ADS17.13 美元折让约 1.3%，总配售规模约 1.94 亿美元（假设超额配售权全部行使）。前 四大股东合计约持有 54.3%股份。

公司主要以加盟模式实现快速扩张。公司发展早期通过租赁物业开始新门店，成功 跑通单店模型后，则主要以吸引加盟商加盟的方式实现规模的快速扩张，截止到 FY24Q2 目前公司旗下拥有 30 家直营店，1,382 家加盟店，其中加盟店门店数量占 比为 98%，此外，目前公司有 712 家筹备中门店，预期未来公司仍将主要以加盟模 式快速推动门店网络的扩张。

管理加盟酒店收入贡献接近六成，为主要收入来源。2023 年公司总收入为 46.7 亿 元，其中加盟酒店/直营酒店/零售收入/其他收入分别为 27.1 亿元/8.4 亿元/9.7 亿元/1.5 亿元，占比 58.0%/18.0%/20.8%/3.2%。就毛利率而言，零售业务及其他 收入毛利率最高，加盟模式次之，直营模式最低，2023 年加盟酒店/直营酒店/零售 及其他收入的毛利率分别为 43.3%/15.8%/47.2%。 FY2024Q2 公司总收入为 18.0 亿元，其中加盟酒店/直营酒店/零售收入分别为 10.3 亿元/1.80 亿元/5.4 亿元/0.5 亿元，占比 56.9%/11.4%/28.4%/3.2%，零售业务占 比快速提高，且毛利率提升至 50.5%。

进一步拆分来看：直营酒店收入主要包括客房收入、餐饮收入和其他收入三部分， 2023 年分别占直营收入的 93%/6%/1%。加盟酒店收入主要包括预付加盟费用，持续 加盟费用、销售酒店用品及其他产品及其他来自加盟商的收入，分别占加盟门店收 入的 2%/50%/44%/4%。

加盟酒店收入由首次加盟费、持续加盟费、酒店及其他用品销售和其他收入构成。 首次加盟费方面，主要包含首次体系加入费用（按房间数量收取）、工程指导费、 技术系统安装费以及流动图书馆筹建费。持续加盟费方面，主要包括持续特许经营和管理费、酒店经理费和中央预订系统使用费和维护费。持续特许经营和管理费按 照每年酒店营业额的 6%或 8%收取，中央预定系统收费为收入的 6%（上限为全部收 入的 3.5%），除此之外还有工程指导费、财务指导费等。酒店及其他用品销售主要 系供应链采购收入（新加盟酒店前期装修相关收入为主），2023 年占整体加盟收入 的 44%，但其毛利率较低，并非核心利润贡献项。

较高的加盟标准帮助筛选更具实力的加盟商：一般而言，亚朵旗下品牌酒店一般开 设于人流密集的商圈中，房间数一般为 80-250 间，一般每 70 间客房配备一台电 梯，对于客房、公区、大堂面积按不同品牌有不同要求，均要求产权明晰，用地性 质明确。较高的加盟标准将帮助公司筛选有实力的加盟商，是公司维持加盟酒店质 量的重要保证。