易普力发展历程、高管团队及经营情况如何？

中国能建旗下唯一民爆平台，国内民爆矿服行业龙头。

易普力为民爆矿服龙头，通过投资并购等拓展全国市场，2023 年分拆+重组上市。 易普力为中国能建集团的成员企业，前身于 1993 年响应三峡建设工程应运而生，是国 内首次将现场混装炸药车技术应用到水电工程施工领域的企业；公司于 1998 年开始走 出三峡，运用现场混装炸药车技术拓展市场的同时积极探索并购整合，2002-2008 年先 后重组整合 5 家民爆生产企业并参控股了十几家民爆流通公司，实现生产、经销、爆破 服务一体化，2006-2014 年进入新疆、山西、西藏等民爆大省，打开全国市场；2020 年， 公司收购威奇化工 79%股权，炸药产能达到全国第二。

南岭民爆 2001 年剥离于湖南省南岭化工厂，2006 年于深交所上市，2012 年收购神 斧民爆后公司业务区域实现扩大，整合了湖南省内的绝大部分民爆资源。2021 年，中国 能建正式启动分拆易普力与南岭民爆的 A+H 股分拆+重组上市，2023 年 2 月完成新股 上市，7 月股票简称由“南岭民爆”变更为“易普力”，至此易普力完成分拆上市；与此 同时，2023 年 4 月，公司完成向 21 家特定对象发行 1.17 亿股合计募资 13.39 亿元，主 要用以补充流动资金和偿还债务。

公司为中国能建集团下葛洲坝公司的成员企业，实控人为国务院国资委。2023 年 完成借壳上市后，公司控股股东变更为中国葛洲坝集团股份有限公司。截至 2024 年 6 月底，公司前三大股东葛洲坝、南岭化工集团及一致行动人神斧投资分别持有公司 43.4%、 12.5%、4.7%的股权，国务院国资委为公司实控人。

核心高管团队稳定，熟悉民爆行业及公司业务。公司董事长付军曾历任葛洲坝三峡 爆破公司多部门管理人员及本公司总经理等职位，副董事长曾德坤曾于南岭化工集团任 职，总经理邓小英历任葛洲坝三峡爆破公司技术员、队长、生产部主任、项目部经理、 易普力副总经理等职位，其余多名高管也扎根民爆行业或在公司任职多年，管理团队较 稳定。

重组完成后公司爆破服务业务占比大幅提升，且南岭民爆补足了公司雷管产能短板。 重组前，2022 年南岭民爆的营收中炸药产品/雷管产品/导爆管产品/工程爆破服务/运输 配送服务占比分别为 44.5%/22.0%/2.3%/18.1%/0.2%，易普力的营收中爆破服务/工业雷 管/工业炸药业务占比分别为 81.8%/13.0%/3.2%。重组后，爆破服务成为公司主要收入来 源，占比达到 63.7%，公司可为各类矿山业主提供民爆器材产品研发生产和销售、矿山 基建剥离、整体爆破方案设计、以爆破技术为核心的爆破开采、矿物分装与运输等一系 列服务；工业炸药方面，2023 年营收占比达到了 21.5%，合并重组使得易普力工业炸药 许可产能达到 52.15 万吨（原易普力 34.45 万吨+南岭民爆 17.7 万吨），产能居全国首位， 炸药产能得到扩充；此外，重组前原易普力将其工业雷管产能剥离，目前公司雷管产能 全部来自于南岭民爆，产能达到 6450 万发/年，2023 营收占比为 10.2%。

重组完成后易普力营业收入有所提升，归母净利润受到非经常性损益影响出现下滑。 2023 年，完成重组后的易普力实现营收 84.3 亿元，实现归母净利润 6.3 亿元。2019-2023 年公司营业收入 CAGR（2019-2022 年为原易普力+南岭民爆口径，下同）为 9.0%，且 保持逐年增长态势，2023 年营收增长主要得益于煤炭保供政策推动下带来优质煤炭产 能继续释放，带动西北区域矿山总承包业务同比增长、施工爆破量增加，且与此同时公 司积极布局海外市场，境外营收高增；2023 年归母净利润略有小幅下滑，主要是受到 2022 年合并前易普力利润中包含处置山东泰山民爆、卓力化工等股权以及剥离部分资 产获得处置收益及其他非经常性损益合计约 1.40 亿元，剔除后 2023 年扣非后归母净利 润为 6.3 亿元，同比+26.8%。

易普力爆破服务整体毛利率低于民爆器材业务，重组完成后毛利率有所提升。2020- 2022 年原易普力毛利率分别为 27.2%/23.9%/23.2%，南岭民爆毛利率分别为 31.8%/ 31.9%/27.5%，原易普力毛利率整体低于南岭民爆，主要是由于爆破服务业务整体毛利率 低于炸药、雷管等民爆产品销售；合并完成后 2023 年公司毛利率水平达到 25.7%，相比 原易普力有所提升；2024H1 公司爆破服务/民爆器材业务毛利率分别为 20.1%/32.5%， 民爆产品毛利率下降主要是受到硝酸铵价格上涨的影响。

原易普力期间费用管控优于南岭民爆，合并完成后上市公司期间费用率整体下降。 2020-2022 年原易普力的销售净利率分别为 13.3%/9.9%/11.9%，南岭民爆销售净利率分 别为 1.3%/2.7%/2.4%。虽然南岭民爆的炸药、雷管毛利率水平较高，但整体来看原易普 力净利率水平优于南岭民爆，这主要是由于易普力期间费用管控水平优于南岭民爆， 2020-2022 年原易普力期间费用率水平分别为 12.0%/11.4%/11.1%，南岭民爆期间费用率 水平分别为 25.9%/28.1%/23.6%；合并完成后，2023 年易普力销售/管理/研发/财务费用 率分别为 1.4%/9.8%/4.1%/0.4%，上市公司整体经营质量有所提高。