晋控煤业业务营收、股权结构、战略及财务分析

背靠晋控煤业集团的山西动力煤龙头。

公司主要从事煤炭生产和销售业务，非煤业务还包括活性炭、多孔砖、高岭土及涂 料等业务。公司控股股东晋控煤业集团是国内最大的煤炭生产销售企业之一，综合实力 雄厚，截至 2022 年末拥有煤炭年生产能力 2.42 亿吨，资源保有储量合计 385.41 亿吨。 公司作为集团旗下唯一上市公司平台，承担着整合省内煤炭优质资产的责任。

2018 年以来公司归母净利基本呈稳健增长态势。2023 年公司实现营业收入 153.42 亿元，同比-4.6%，实现归母净利润 33 亿元，同比+8.3%。

分业务营收看，公司主要营收来自煤炭业务。公司业务包括煤炭、活性炭、高岭土 等，其中煤炭业务以动力煤生产为主，主要用于电力、建材行业。2018~2023 年公司 煤炭业务营收占比均在 95%以上，且逐年提高，2023 年超过 99%。23 年公司煤炭收 入达到 149.18 亿元，同比-4.86%，占总营收 99.9%。

分业务毛利看，煤炭业务贡献公司主要利润，毛利占比基本稳定在 98%以上。2023年，公司煤炭业务毛利为 75.80 亿元，同比-5.56%，占总毛利比重为 98.73%，2018 年以来公司的煤炭业务毛利占比基本维持在 98%以上。

控股股东为晋能控股集团，实际控制人为山西省国资委。公司前身为大同煤业股份 有限公司，是经山西省人民政府批准，由大同煤矿集团有限责任公司（原同煤集团）为 主发起人，联合其他七家发起人共同发起设立的股份有限公司，成立于 2001 年，于 2006 年在上交所上市。公司控股股东为晋能控股煤业集团，截至 2023 年末持有公司 57.46% 股权，实际控制人为山西省国资委。

晋能控股集团前身为大同矿务局，截至 2022 年末有资源保有储量 385.4 亿吨、产 能 2.42 亿吨。晋能控股集团前身为山西八大矿务局之一的大同矿务局，2000 年改制为 大同煤矿集团有限责任公司。煤炭资源丰富，以大同、宁武、河东三大煤田资源为基础， 主要矿区为大同、朔南、轩岗、保德四大矿区，跨越大同、朔州、忻州三市。截至 2022 年末，集团拥有 88 座矿井，年生产能力 2.42 亿吨，资源保有储量合计 385.41 亿吨， 其中生产矿井 69 座，煤炭资源保有储量 230.35 亿吨，年生产能力 1.545 亿吨。 集团煤炭产品以动力煤为主，年协比例约 90%。集团一直以生产优质的动力煤炭 为主，产品历史悠久，“大友”、“大沫”、“口泉”和“大有”等四大煤炭产品品牌 驰名国内外，目前发行人的煤炭供应全国 5 大火力电网、3 大港口、6 大城市的煤气发 生炉以及全国 26 个省、市、自治区 2800 多家大中型企业。煤矿分布范围广，煤种齐 全，包括无烟煤、贫煤、气煤等。从行业分布来看，主要消耗动力煤的电力行业占比最 大，公司与国内多家大型电力企业已形成长期战略合作伙伴关系，每年年初与客户签订 年度煤炭供应合同，占比约 90%，其中重点供应合同占比 75%左右。主要客户为大唐、 华能、国电、华润、浙能、深圳能源、首钢、宝钢、鞍钢等。

集团规模优势及行业地位突出，综合实力很强，且与公司签署同业竞争承诺，未来 符合注入条件的煤炭资产有望注入上市公司。公司控股股东晋能煤业是国内最大的煤炭 生产销售企业之一，是中国重要的动力煤生产基地，规模优势及行业地位突出，综合实 力仍很强。为避免同业竞争，集团与公司签署了《关于避免同业竞争的承诺函》，集团 直接和间接持有的上市公司体外的保留煤炭资产的煤炭销售活动，均委托晋控煤业进 行；并且将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入公司条件（包括但不 限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于公司同类资产等），并在满 足注入公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将 相关资产全部臵入晋控煤业的程序。此外，公司作为集团主要煤炭生产经营主体之一， 能继续获得股东在资金拆借、融资担保等方面的支持。

集团致力于成为“高标准、高效率、智能化、环保型、本安型”的世界领军企业， 推进矿井智能化和效益最大化。集团十四五期间的发展战略为建设“高标准、高效率、 智能化、环保型、本安型”的世界领军企业。战略举措包括：1）发展壮大一批千万吨 智能化矿井集群，引领世界煤炭企业发展。现有千万吨级未实现智能化的矿井全部升级 为智能化矿井；未达千万吨级但具备条件的矿井提能改造为千万吨级智能化矿井；新建 千万吨级矿井全部按智能化标准建设。2）改造提升一批高效益矿井，实现效益最大化。 推进系统流程再造，提高矿井集约效率；推进降本减人提效，实现矿井科学增效；推进 先进产能对标创建，建设高效优质煤矿；推进产能核增，充分释放优质产能。

从分红水平来看，2022、2023 年分红提升到 35%、40%。受盈利条件影响， 2015 年以来公司仅在 2021-2023 年进行分红，分红金额分别为 6.69/10.54/13.22 亿元，分红比例分别为 14%/35%/40%。目前公司承诺分红比例不低于最近三年实 现的年均可分配利润的 30%。

公司负债结构较为均衡，近几年短期借款大幅降低。截至 2023 年底，公司负 债总额 133.02 亿元，同比-36.74%，其中流动负债和非流动负债占比分别为 65.87% 和 34.13%。截至 2023 年底，公司短期借款 8.51 亿元，较 2022 年末大幅降低 44.82%，长期借款 23.89 亿元。

2017 年以来公司资产负债率稳步下降，长期偿债能力有所提升。 2017 年以来， 公司资产负债率稳步下降，2023 年资产负债率 35.31%，较 2017 年-22.29pct，资 产结构大幅改善。2023 年现金流量利息保障倍数 14.95 倍，较 2017 年的 4.83 倍 大幅提升，长期偿债能力也有所提升。

参股的同忻煤矿以及财务公司盈利维持高位，贡献主要投资收益。公司投资收 益主要来自参股 32%的同忻煤矿和参股 20%的财务公司，2023 年实现对联合营企 业的投资收益 6.45 亿元，同比增长 10.2%。2021 年以来同忻煤矿盈利维持高位， 2021-2023 年实现营收 102.2/101.2/87.8 亿元，同比 55.5%/-0.9%/-13.3%；实现净 利 22.7/15.0/11.1 亿元，同比 288.2%/-34.1%/-25.9%。2023 年财务公司实现净利 13.1 亿元，同比大幅增长 159%。

从期间费用来看，公司费用控制能力有所增强。2023 年公司销售费用率/管理 费用率/财务费用率分别为 0.78%/4.60%/0.91%，2023 年销售费用率和财务费用率 有所下降，公司费用控制能力有所增强。 从综合毛利率来看，近两年公司综合毛利率水平较高。2022 年和 2023 年公司 综合毛利率水平分别达 50.02%和 50.05%。

从 ROE 和 ROA 来看，2020 年以来公司盈利水平稳中有进。2020 年以来公司 ROE 水平明显提升，2021-2023 年 ROE 分别为 39.14%/20.95%/19.54%，ROA 分别为 17.52%/10.68%/11.27%。