铅蓄电池行业需求情况如何？

终端需求来看，铅蓄电池主要应用在汽车、电动车、通信基站和出口等领域，终端需求领域较为集中。

1、警惕旺季需求被证伪的风险

从季节性来看，以往 3~5 月份是铅蓄电池的生产淡季，但今年淡季不淡，3~6 月的开工率处于历年绝对高位，月平均开工率维持在 70%左右。根据 SMM 调研，不同规模的铅蓄电池厂开工存在较大差异，大厂开工率显著高于中小厂，推测是大厂扩张市场份额所致。由于今年铅原料成本持续上升，蓄企更偏向于现货采购和期货交割，多数企业以销定产，部分蓄企下调产量计划。上半年成品库存主要从蓄企转移至经销商端，6 月蓄企成品库存天数已回落至 16 天以下，而经销商库存呈趋势上升，6 月库存天数小幅下降至37.8 天。表观来看，今年铅蓄电池市场的需求表现持续较好，目前蓄企的成品库存天数已接近往年旺季低点，往后看，短期内旺季需求被证伪的可能性不大，但也需警惕开工率的下滑对铅价形成的冲击。

2、海外需求：关注一带一路国家的出口增量

海外需求方面，近年来海外铅蓄电池出口量持续上升，主要是由于海外市场尤其是东南亚地区需求的持续攀升、海外国家大力发展投入汽车行业和人民币持续贬值加强出口的吸引力等。今年上半年，我国铅蓄电池累计出口量为 11831.6 万个，累计同比增长7.9%，其中，起动型铅蓄电池累计出口量 3654 万个，累计同比增长 33.6%，其他铅蓄电池累计出口量 8177.6 万个，累计同比微减 0.6%，增量主要来自起动型铅蓄电池。

从历史演变来看，销往北美的铅蓄电池长趋势减少，一带一路国家的出口占比持续增加，已从 2015 年左右的 15%上升至 2024 年上半年的 35%。分国家来看，上半年的主要出口国为印度、印度尼西亚和马来西亚。印度一直是我国铅蓄电池的最大出口国，且其出口量自 2020 年上半年来以来持续上升，半年复合增长率约 20%。然而，今年上半年印度的出口量同比大幅下降约 1143 万个，影响今年上半年约 9.4%的出口量，而当地铅蓄电池产量并无显著增加，推测是印度出口限制所致。增量方面，上半年一带一路国家出口量同比增加 1158 万个，基本抵消印度带来的减量，欧洲和中东地区出口小幅增加，带来一定增量。

往后看，我们认为出口整体仍然向好。印度方面，一方面是逆全球化下印度大力发展本土制造业，但另一方面，由于其架空的制造业结构，印度仍然难以与中国的供应链形成彻底拆分。同时，基于其庞大的人口基数、城市拥挤和低收入较多等因素，电动车领域仍处于远未饱和的阶段。一带一路国家方面，东南亚地区仍有望提供主要增量。近年来印尼、马来西亚和新加坡等地的出口量持续增加，当地汽车和摩托车仍以燃油车为主，当地政策同样大力支持，随着其经济与制造业持续向好，铅蓄电池出口的增量依然可期。

3、汽车：存量替换作为需求托底

2024 年上半年，我国汽车累计产量为 1389.1 万辆，同比增长 65.1 万辆（YoY+4.9%），其中新能源汽车累计产量为 492.9 万辆，同比增长 113.9 万辆（YoY+30.1%)，市占率达到 35.2%，零售渗透率达 48.4%。随着上半年车企打响更激烈的价格战和“以旧换新”政策的刺激，新能源汽车维持高速发展。从保有量来看，2024 年 6 月，全国汽车保有量约为 3.45 亿辆，新能源汽车保有量 2472 万辆，目前燃油车的保有量已经边际趋缓，但考虑到置换年限，前些年累增的保有量仍将带来主要的存量替换需求。 “锂代铅”的长期发展趋势正在加速。随着锂价中枢的持续下移，铅蓄电池的成本优势在被逐步削弱，受替代的压力变大。从性能和安全性角度来看，锂电池具有性能和环保优势，同时其使用寿命相对较长，而铅蓄电池在低温导电率和稳定性方面表现相对锂电池更好。现有燃油车和部分低端新能源车仍广泛使用铅蓄电池，但部分高端新能源车已经采用磷酸铁锂电池进行替代，例如比亚迪在去年 12 月份就已宣布旗下所有车型都将使用磷酸铁锂启动电池，同时蔚来、特斯拉、小米等知名品牌也开始不同程度地使用磷酸铁锂电池和三元锂电池。铅蓄电池的新装需求增速或已见顶，未来铅酸电池的需求将更加依赖现有存量的更换。

今年 7 月，以旧换新政策加码，购买新能源车和燃油车的补贴费用翻倍，目前市场主流预期是拉动 100-200 万辆左右增量规模，约占国内乘用车市场份额 5%-9%，新能源车与燃油车拉动比例约为 1：1.5。目前我国新能源汽车的零售渗透率已达 48%，若对销量的拉动作用能够完全作用到生产端，同时加上存量替换需求，测算得到今年汽车板块对铅锭消费的拉动约为-0.7%。

4、电动车：新装与替换需求或均有下降

电动两轮车方面，随着居民购买力的提升、车辆行驶功能的完善、以及疫情期间短途出行的需求增加，近年来我国电动车市场持续扩张，2022 年我国电动车保有量已达到3.6 亿辆，锂电保有量占比达到 22.2%，存量替换市场巨大，但也将渐进式地被锂电所替代。2023 年疫情放开后，电动车替换需求得到集中释放，去年我国电动两轮车销量总计约5500 万辆，同比增长 9.8%，其中约 825 万辆为锂电两轮车，锂电比例明显下滑，主要是新国标导致部分需求前置所致。 2019 年 4 月 15 日起，我国开始实行《电动自行车安全技术规范》，受此影响，我国两轮超标车步入淘汰周期，而两轮电动车锂电化趋势愈加显著，这同时导致部分替换需求前置。考虑到两轮车的置换周期，2024 年或接近集中换购期的尾声，同时“新国标”也预期将重新开启修订工作，可能会对铅蓄电池的新装需求形成进一步影响，推测今年无论是新装需求还是替换需求预期都将有所减少，给予电动两轮车板块约-4%的耗铅量增速。

5、通信基站与储能：贡献主要需求增量

通信板块方面，铅酸电池可作为基站储能电池。目前 4G 基站多采用铅酸储能电池，但5G 基站对电池的性能释放、体积和重量等提出更高要求，因而锂离子电池应用更为广泛。近年来通信基建建设提速，5G 基站数量持续增加，在一定程度上拉动铅消费。此外，数据中心储能电池极高的安全性要求正好符合铅酸电池稳定的特征，在该领域铅酸电池被锂离子替代的可能性目前依然较低。考虑到储能板块自身发展迅速，预计今年通信基站和储能对铅消费拉动增速在 20%左右。