奥翔药业业务布局、股权结构、产能及营收分析

以特色原料药为基石，持续拓展 CDMO、制剂业务。

高壁垒特色原料药供应商，持续拓展 CDMO、制剂等业务领域。浙江奥翔药业股份有限公司成 立于 2010 年 4 月，2017 年上市。公司成立初期主要从事特色原料药研发、生产及销售，2018 年 布局 CRO/CDMO/CMO 业务，2021 年开始布局制剂业务，即将开始贡献收入。目前，公司产品主要 分为肝病类、呼吸系统类、心脑血管类、高端氟产品类、前列腺素类、抗菌类、痛风类、抗肿瘤 类和神经系统类九大类，包括双环醇、恩替卡韦、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布索坦、 LA-05、LA-06 等，手性结构多，研发难度较大。

公司创始人持股比例高。公司创始人、控股股东及实控人为郑志国先生，持股比例高达 50.64%。 郑仕兰、郑月娥女士为郑志国先生胞妹，其中郑仕兰女士分别持有奥翔投资、众翔投资 61.29%、 69.47%的股份，郑月娥女士持有奥翔投资 1.19%的股份。

公司共有 2 个生产主体，分别为奥翔药业（台州）、麒正药业（台州），其中奥翔药业主要生 产原料药及中间体产品，全资子公司麒正药业为制剂生产基地。 奥翔药业（台州）产能利用率较高，新产能的投产将有效缓解产能紧张问题。奥翔药业（台 州）的产品主要集中在合成车间 1、2、3、4 及多功能车间生产，产能利用率较高，受制于产能制 约，公司多个工艺成熟、盈利能力强的品种无法实现规模化生产。2020 年及 2022 年，公司分别 定增募投“特色原料药及关键医药中间体生产基地”及“特色原料药及关键医药中间体生产基地 （二期）”项目，新建合成车间 5、6、7、8、9、10、11，截至 2023 年底，7 个车间均已完成厂房 建设，其中 1 个车间已完成竣工验收，3 个车间正在进行试生产，1 个车间已完成设备安装，2 个 车间待设备安装。随着新产能的陆续投放，公司产能紧张的问题将得到有效缓解。

制剂车间建设稳步推进。麒正药业为制剂生产基地，正在推进“高端制剂国际化项目”建设， 厂房 1 主要生产高活性靶向抗肿瘤制剂，厂房 2 主要生产普通口服固体制剂。截至 2023 年底，高 活性制剂车间 12,654 ㎡和口服固体制剂车间 16,809 ㎡均已完成厂房建设及设备安装，各产品按 项目时间表正常推进。

公司营收及利润持续增长，2023 年增速放缓。从收入端来看，公司营业收入由 2019 年的 3.08 亿元快速增长至 2023 年的 8.17 亿元，2019-2023 年复合增速为 27.62%，2023 年同比增速下滑至 6.83%，2024 年 Q1 实现收入 3.01 亿元，同比增长 14.61%；从利润端来看，公司归母净利润由 2019 年的 0.56 亿元快速增长至 2023 年的 2.54 亿元，2019-2023 年复合增速为 45.95%，2023 年同比 增速下滑至 7.87%，2024 年 Q1 实现归母净利润 1.12 亿元，同比增长 20.08%。

从营业收入构成来看，肝病类、心血管类、抗菌类产品销售收入占比较高。2023 年，肝病类 产品销售收入超 2 亿元，心血管类、抗菌类产品销售收入超 1 亿元，三类产品销售收入占比分别 为 28.81%、20.28%和 18.58%。从增速来看，肝病类、心脑血管类、抗菌类产品销售收入增速较快，主要因为 CS 酸、双环醇、恩替卡韦、LA-06、泊沙康唑、西他沙星等产品市场需求旺盛，销售收 入持续增长。从毛利率来看，肝病类、前列腺素类、高端氟产品类产品毛利率较高，2023 年毛利 率均超过 70%，分别为 72.56%、84.96%和 77.57%。

分业务板块来看，公司 CRO/CDMO/CMO 业务销售收入高速增长。公司 CRO/CDMO/CMO 业务销售 收入自 2018 年的 0.08 亿元高速增长至 2022 年的 4.05 亿元，2018-2022 年复合增速为 167.90%。

公司盈利能力持续提升，期间费用率下降明显。公司毛利率及净利率呈持续上升趋势，毛利 率由 2019 年的 51.78%提升至 2023 年的 55.05%，增加了 3.27pct，2024 年 Q1 毛利率为 58.29%； 净利率由 2019 年的 18.31%提升至 2023 年的 31.09%，增加了 12.78pct，2024 年 Q1 净利率为 37.38%，较上年同期增加 1.70pct。 由于公司收入快速增长，期间费用率由 2019 年的 32.07%下降至 2023 年的 19.94%，减少了 12.13pct，2024 年 Q1 为 13.22%，较上年同期减少 2.67pct，其中管理费用率、研发费用率下降 趋势明显，管理费用率由 2019 年的 15.87%下降至 2023 年的 12.28%，2024 年 Q1 为 6.65%，研发 费用率由 2019 年的 15.51%下降至 2023 年的 9.56%，2024 年 Q1 为 7.73%。