船舶行业景气度如何？

供给端刚性，航运加速绿色转型带来的新需求推动景气度持续向上。

目前产能扩张主要受限于船坞扩建政策，工信部停止批复扩张项目。根据《政府核准的投 资项目目录（2016 年本）》，对于钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行 业的项目，要严格执行《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发〔2013〕41 号），各地方、各部门不得以其他任何名义、任何方式备案新增产能项目，各相关部门和机 构不得办理土地（海域、无居民海岛）供应、能评、环评审批和新增授信支持等相关业务， 并合力推进化解产能严重过剩矛盾各项工作。

刚性回补的油船更新支撑需求，LNG 船需求使得头部船厂产能具有较强的稀缺性。本轮周 期船型需求目前重要增量为油船和 LNG 船。油船主要依靠刚性回补的更新需求支撑，并且 对于船厂而言批量接同一种船型的生产效率更高，因此船型切换后的趋势往往具有稳定性， 伴随着在 23 年中旬油船平均运价的回暖，船东在该类型船的盈利得到了保证，这一趋势有 望持续两年以上。LNG 船全球仅有少数的船厂有接单的能力，满足最新环保要求的大型箱 船又只有头部船厂有能力进行对应的接单。这使得头部船厂的产能具有较强的稀缺性。

焊工为代表的技术工人资源稀缺，带来了人力成本比上一轮周期显著提高。在造船过程中， 传统工人主要是焊工、油漆工、电气工程师和工厂工程师。在整个造船过程中，焊接工作 占绝大部分。而电焊工实质广泛应用在建筑、造船、航空、机械设备、管道制作安装等领 域，在工业上起着不可或缺的作用。但与市场需求不同的是，电焊工作业环境较差，长久 从事该行业还对身体有损伤，使得年轻人进入行业的越来越少。对应人力资源的稀缺使得 人力成本比上一轮周期显著提高。 量：1-5 月，全球船舶新接订单 4735.17 万载重吨，同比+0.01%。2024 年 5 月全球船舶月 新接订单 340.35 万载重吨，同比-68.21%，环比-69.10%；新接订单金额达 128.9 亿美元， 同比+0.83%，环比-38.44%。2024 年 1-5 月，全球船舶新接订单 4735.17 万载重吨，同比 +0.01%；新接订单金额达 692.5 亿美元，同比+29.71%。年初以来全球新接订单月均金额 达 138 亿美元，较去年月均接单量+29.7%。4 月全球新接订单上修 43.92%，主要系国内 部分订单延后披露驱动。

价：新造船价持续上升，环比+1.36%。5 月新造船价综合指数同比+9.59%，环比+1.36%。 其中，油船 / 散货船 / 集装箱船新造船价同比 +7.53%/+5.73%/+9.60% ，环比 +1.49%/+1.33%/+0.55%；年初以来，油船/散货船/集装箱船新造船价同比+5.56%/ +4.55%/+8.22%。5 月，油船/散货船/集装箱船二手船价同比+13.24%/+19.02%/+4.81%， 环比+0.00%/+2.88%/+2.01%。

结构：5 月新接订单以油船为主，占比 43.47%，1-5 月，全球新接订单单载重吨价值量达 1462$/DWT，同比-60.84%；5 月单月订单结构（以载重吨计）看，主要以油船为主。其中， 箱船占比 18.51%、LNG 船占比 2.51%、油船占比 43.47%、散货船占比 17.92%。5 月单 月分国家看，中国/韩国/日本分别占比 91.42%/5.64%/0%，同比+13.9pp/-6.43pp/-4.74pp， 环比+6.07pp/-5.83pp/-2.47pp。1-5 月（以载重吨计），箱船/LNG 船/油船/散货船分别占比 7.36%/12.7%/44.1%/26.6%，较去年同期-8.2pp/+7.0pp/+13.9pp/-12.3pp，绝对值同比增 速分别为-52.6%/+121.6%/+45.9%/-31.6%。 新造船价指数迫近历史峰值+累计新接订单量上修，坚定看好船周期向上。

本轮周期船价上 涨的幅度和时间已远超 2013、2017 年。历史看，船价是周期复苏领先也是最直接的信号。 新造船价上涨持续反映供需缺口及行业需求的向上。2024 年 5 月造船行业景气度上行，新 造船价指数距离历史高点仅相差不到 3%，同比+9.40%，环比+1.18%。量来看，由于中国 部分订单延后披露，此前订单持续上修，上修后 1-4 月全球新接订单同比增速 7.63%。全 球新造船市场需求活跃，船企新接订单大增，平均生产保障系数（手持订单量/近 3 年造船 完工量平均值）达到 3.5 年，部分企业排产到 2028 年。分国家看，中国新接订单持续跑全 球，从 23 年 3 月起始终保持市占率第一。考虑航运加速绿色转型带来的新需求正持续体现， 且目前船市由出价能力强的综合性船东边际定价，坚定看好船周期进一步向上演绎。